新年首期“麻辣粉”出爐。1月16日，據(jù)央行官網(wǎng)，為維護銀行體系流動性合理充裕，2023年1月16日央行開展7790億元中期借貸便利（MLF）操作和1560億元公開市場逆回購操作，其中逆回購包括820億元7天期逆回購，740億元14天期逆回購，充分滿足了金融機構(gòu)需求。

延續(xù)了2022年12月的加量操作，本月央行繼續(xù)選擇了加量等價續(xù)作MLF。有分析人士指出，由于2023年是早春，會導致流動性壓力在1月中旬集中出現(xiàn)，央行進一步加量續(xù)作MLF，盡顯對資金面的呵護之意，可有效平穩(wěn)市場預期，更好發(fā)揮貨幣和債券市場在降低市場主體融資成本中的作用。

(資料圖)

加量等價

1月MLF凈投放790億元

記者根據(jù)央行、數(shù)據(jù)進一步梳理發(fā)現(xiàn)，1月16日有20億元逆回購到期，逆回購實現(xiàn)凈投放1540億元。另外，由于1月17日將有7000億元MLF到期，本月央行MLF凈投放規(guī)模為790億元，整體實現(xiàn)小幅加量。

近半年來，央行在公開市場操作上盡顯靈活特征。例如，MLF方面，在2022年8月、9月縮量MLF操作規(guī)模；10月是等額續(xù)做；11月是小額縮量續(xù)做，但同時通過抵押補充貸款（ PSL）、科技創(chuàng)新再貸款等工具投放中長期流動性3200億元；12月則是平價加量1500億元；到了2023年1月，加量規(guī)模又有所縮小。

另在逆回購方面，隨著春節(jié)假期臨近，央行面向市場的資金供應明顯加量，一邊加大7天期逆回購規(guī)模，一邊重啟14天期逆回購。1月11日，央行以利率招標方式開展了870億元7天期和14天期逆回購操作，此后的3個交易日，央行逆回購操作均保持在千億元規(guī)模之上。

1月MLF操作“超量平價”續(xù)做，在光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華看來，一方面政策靠前發(fā)力，適度加大MLF投放助力寬信用，加強實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)與重點領域支持；另一方面，春節(jié)臨近，適度加大流動性投放，平穩(wěn)跨節(jié)資金面。

中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬進一步指出，在政策加力提振和疫情擾動逐步減弱下，2023年信貸“開門紅”可期，資金加快流向?qū)嶓w，流動性邊際收斂。在信貸擴張的同時，同業(yè)存單發(fā)行難度加大、利率提升，銀行負債端承壓。

“對央行而言，在明確支持信貸‘開門紅’的態(tài)度下，不會在這個時點選擇增加銀行負債端成本，加量續(xù)作MLF可減輕銀行發(fā)行同業(yè)存單的壓力；并在一季度經(jīng)濟仍面臨一定下行壓力的背景下，助力銀行加大貸款投放，以寬信用支持穩(wěn)增長?！睖乇蜓a充道。

資金利率上行

節(jié)前流動性承壓

在備受市場關注的中標利率方面，央行本次操作的MLF、7天期逆回購、14天期逆回購，中標利率分別2.75%、2%、2.15%，較此前保持不變。這也是央行在2022年8月出手將MLF、逆回購中標利率同時調(diào)降10個基點以后，兩大公開市場操作利率連續(xù)5個月保持不變。

進入2023年后，資金利率再度上行。臨近春節(jié)，居民提現(xiàn)需求增加，疊加1月是傳統(tǒng)繳稅大月，流動性進一步承壓。同時，1月是存貸款“開門紅”時點，存款基數(shù)高增會導致補繳的法定存款準備金規(guī)模較大，市場流動性環(huán)境邊際有所收緊。

資金面上，1月16日，上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率（Shibor）全線上行。其中，隔夜Shibor上行32.6基點，報1.568%。7天Shibor上行11.4基點，報2.054%；14天Shibor上行44.4基點報2.589%。從回購利率表現(xiàn)看，DR007加權(quán)平均利率上升至2.1836%，略高于政策利率水平。上交所1天期國債逆回購利率（GC001）上升至2.725%。

溫彬分析指出，由于2023年是早春，會導致流動性壓力在1月中旬集中出現(xiàn)，且1月MLF到期量7000億元，為年內(nèi)次高。為平抑流動性季節(jié)性波動，央行提前重啟14天逆回購，并加量投放資金，短端放水使得資金利率抬升壓力邊際緩解，但未完全扭轉(zhuǎn)資金面收緊預期。

“因此，央行進一步加量續(xù)作MLF，盡顯對資金面的呵護之意，可有效平穩(wěn)市場預期，更好發(fā)揮貨幣和債券市場在降低市場主體融資成本中的作用。整體看，節(jié)前流動性盡管承壓，但壓力可控，無需擔憂變盤風險?！睖乇蛉缡钦f道。

LPR按兵不動

降準、降息仍有可能

2023年1月MLF利率繼續(xù)維持不變，使得市場關于降息的預期落空。

究其原因，溫彬認為，2022年12月，央行實施全面降準，穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策持續(xù)加碼，政策頻率不需要太頻繁。在臨近春節(jié)的特殊節(jié)點，降息的政策效果不強。同時，2023年1月以來信貸投放節(jié)奏較快，且存在應投盡投大幅降價、FTP補貼分行以及貸款重定價效應，預計1月信貸有望呈現(xiàn)“量增、價降”特點，已實際起到降息的效果，需繼續(xù)觀察經(jīng)濟修復和實體融資需求效果。

記者了解到，貸款重定價指的是用戶根據(jù)LPR報價產(chǎn)生的房貸利率在協(xié)定的日期進行重新調(diào)整，每年的1月1日是常見的房貸重定價日?；贛LF利率的錨定作用，本月MLF利率保持不變的情況下，本月LPR大概率保持不變。但由于2022年5年期以上LPR共計下調(diào)35基點，在房貸重定價日的影響下，部分用戶在本月仍然能出現(xiàn)房貸下調(diào)的情況。

周茂華預計，一季度前后仍有降準、降息的可能。主要是國內(nèi)有效需求不足仍是主要矛盾，外需前景趨弱，國內(nèi)穩(wěn)增長政策需要適度加力，通過降息、降準，引導金融機構(gòu)合理降低實體經(jīng)濟融資成本，增強金融機構(gòu)擴張信貸能力。央行加大穩(wěn)經(jīng)濟增長力度，有助于提振市場信心。

溫彬進一步分析表示，在疫情第一波沖擊結(jié)束后，為確?！伴_門紅”平穩(wěn)，需加大需求端刺激政策的接續(xù)和對沖。逆回購、MLF政策利率可能下調(diào)5-10基點，并帶動LPR下調(diào)。為緩解房地產(chǎn)市場下行壓力，預計5年期以上LPR降幅更大。但相較于2022年，整體政策利率調(diào)整空間相對有限。

同時，溫彬指出，一季度穩(wěn)增長政策集中發(fā)力顯效和信貸“開門紅”之后，若經(jīng)濟修復的可持續(xù)性和斜率弱于預期，不排除二季度初會適時通過降準等操作進一步加大逆周期調(diào)節(jié)，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢。

貨幣政策以我為主

強化“精準滴灌”

2022年以來，美國、歐元區(qū)、英國等主要發(fā)達經(jīng)濟體貨幣政策轉(zhuǎn)向，開啟瘋狂的加息模式，也在流動性緊縮的過程中引發(fā)了全球金融體系的動蕩。同期，我國央行加大穩(wěn)健貨幣政策實施力度，扎實落實穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策和接續(xù)政策，堅決支持穩(wěn)住經(jīng)濟大盤。

在1月13日國新辦舉行2022年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上，央行副行長宣昌能介紹，2023年，穩(wěn)健的貨幣政策將在更好統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的結(jié)合點上發(fā)力。在總量上確保社會總需求得到有力支撐，并保持合理適度，不搞“大水漫灌”，平衡好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)和穩(wěn)物價的關系。同時，發(fā)揮好結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具引導作用，推動有效供給和有效需求高水平動態(tài)均衡。

談及下一階段貨幣政策走勢，周茂華指出，盡管海外主要央行繼續(xù)實施緊縮政策，但我國與海外主要經(jīng)濟體經(jīng)濟與政策不同。我國物價整體溫和可控，國際收支基本平衡，人民幣匯率彈性顯著增強，貨幣政策將繼續(xù)以我為主。

溫彬則表示，當前，央行將繼續(xù)靈活采取OMO加量投放、結(jié)構(gòu)性政策工具發(fā)力、其他臨時工具組合等方式，來平抑資金面波動，支持銀行機構(gòu)加大貸款投放，并強化“精準滴灌”。

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