2月10日，人民銀行發(fā)布的2023年1月金融統(tǒng)計(jì)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，1月信貸增長如期實(shí)現(xiàn)“開門紅”，總量與結(jié)構(gòu)雙雙好轉(zhuǎn)，社融增量規(guī)模顯著回升。當(dāng)月我國人民幣貸款增加4.9萬億元，創(chuàng)下單月新高，同比多增9227億元；社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)到5.98萬億元，比上年同期少1959億元。

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。記者注意到，當(dāng)月M2同比增速創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

受訪專家指出，1月信貸社融全面走強(qiáng)，充分反映出前期政策落地見效與企業(yè)預(yù)期的好轉(zhuǎn)，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行向好趨勢(shì)得到鞏固?？梢韵嘈?，隨著疫情等擾動(dòng)因素消退疊加政策持續(xù)加力，一季度寬信用還將持續(xù)發(fā)力。但要注意居民消費(fèi)和投資意愿不足，全年信貸的不確定性或在居民側(cè)，居民在消費(fèi)端及地產(chǎn)端的擴(kuò)表或?qū)⒊蔀槿杲?jīng)濟(jì)的“壓艙石”。

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1月信貸增長如期“開門紅”

今年1月新增人民幣貸款規(guī)模打破去年1月記錄，創(chuàng)下單月歷史最高值，符合甚至超出市場(chǎng)預(yù)期。在多位專家看來，當(dāng)月信貸數(shù)據(jù)大增是市場(chǎng)預(yù)期回升，年初主要銀行信貸工作座談會(huì)強(qiáng)調(diào)“適度靠前發(fā)力”，銀行前期項(xiàng)目儲(chǔ)備充足等多因素疊加下的結(jié)果。

從信貸結(jié)構(gòu)看，企業(yè)部門的信貸需求強(qiáng)于居民部門。數(shù)據(jù)顯示，1月份，住戶貸款增加2572億元，其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬億元，其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據(jù)融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少585億元。

企業(yè)中長期貸款繼續(xù)為1月信貸數(shù)據(jù)“挑大梁”。天風(fēng)證券（601162）首席宏觀分析師宋雪濤表示，1月企業(yè)中長期貸款需求繼續(xù)改善，或受政策支持和基建發(fā)力等因素影響?；ǚ矫?，今年專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏繼續(xù)前置，超過去年同期?；ǖ呐涮兹谫Y需求繼續(xù)對(duì)年初企業(yè)中長期貸款形成支撐。制造業(yè)方面，政策繼續(xù)發(fā)力疊加今年企業(yè)預(yù)期快速修復(fù)，企業(yè)內(nèi)生融資需求開始回升。

不過，當(dāng)月居民消費(fèi)和投資意愿依然不足。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，消費(fèi)仍需金融政策支持與呵護(hù)，以有序擴(kuò)大金融支持消費(fèi)信貸的規(guī)模、穩(wěn)步降低個(gè)人消費(fèi)信貸成本、提振居民消費(fèi)能力與意愿。

國金證券固收首席分析師樊信江認(rèn)為，當(dāng)前地產(chǎn)銷售整體仍處于底部修復(fù)階段，預(yù)計(jì)在一季度各省市促進(jìn)住房消費(fèi)、降低首套房利率、一城一策放松認(rèn)購等系列政策落地后，地產(chǎn)銷售有望緩慢回暖，拉動(dòng)居民中長期信貸規(guī)?；厣?，但修復(fù)幅度仍需持續(xù)觀察。

企業(yè)債拖累社融增量

1月份，社融增量規(guī)模顯著提升，但未及去年1月的6.17萬億元單月歷史最高規(guī)模，從社融增量結(jié)構(gòu)看，企業(yè)債券融資仍是當(dāng)月主要拖累項(xiàng)。

數(shù)據(jù)顯示，1月對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣減少131億元，同比多減1162億元；企業(yè)債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元。

年初財(cái)政靠前發(fā)力明顯，地方政府債券發(fā)行節(jié)奏前置，1月政府債融資保持平穩(wěn)。據(jù)中泰證券（600918）研究所統(tǒng)計(jì)，1月地方債共計(jì)發(fā)行6435億元。截至2月3日，各地披露的2-3月地方債計(jì)劃發(fā)行規(guī)模共計(jì)11565億元。

對(duì)于企業(yè)債券融資，中信證券宏觀經(jīng)濟(jì)首席分析師程強(qiáng)表示，1月理財(cái)市場(chǎng)的贖回壓力有所緩解,但是尚未出現(xiàn)大規(guī)?；亓?信用債利率依舊處于相對(duì)較高位置,因此企業(yè)發(fā)行債券的意愿較低。此外，當(dāng)月外幣貸款的減少，主要在于發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體加息導(dǎo)致外幣利率偏高,對(duì)社融增速產(chǎn)生一定的拖累。

春節(jié)錯(cuò)位因素造成住戶存款多增

1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。記者注意到，當(dāng)月M2同比增速超過去年11月數(shù)據(jù)，創(chuàng)下自2016年4月以來的最高值。

1月末，狹義貨幣(M1)同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個(gè)和8.6個(gè)百分點(diǎn)，反映企業(yè)經(jīng)營和投資活動(dòng)進(jìn)一步修復(fù)。值得注意的是，當(dāng)月M1與M2的剪刀差較2022年12月份顯著縮小。

此前，居民儲(chǔ)蓄存款的大幅上升使得去年四季度M2同比增速持續(xù)高增，也導(dǎo)致了M1與M2增速的背離。隨著疫情擾動(dòng)減小，居民存款能否向企業(yè)存款回流備受業(yè)界關(guān)注。

數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少7155億元，財(cái)政性存款增加6828億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.01萬億元。

對(duì)于當(dāng)月人民幣存款的多增，光大證券固定收益首席分析師張旭告訴記者，除去銀行貸款等資產(chǎn)業(yè)務(wù)派生存款以外，春節(jié)錯(cuò)位因素也是一個(gè)重要原因。今年1月末時(shí)春節(jié)假期已結(jié)束，現(xiàn)金陸續(xù)回流銀行體系并形成存款。春節(jié)因素還造成了住戶存款的多增。較多企業(yè)有春節(jié)前支付年終獎(jiǎng)、過節(jié)費(fèi)的習(xí)慣，因此1月會(huì)有大量企業(yè)存款轉(zhuǎn)化為居民存款。

中金公司（601995）研報(bào)認(rèn)為，今年可能依然缺乏足夠多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)來吸納和分流存款資金。存款增量的高低主要取決于融資需求是否強(qiáng)烈。如果房地產(chǎn)的融資需求不強(qiáng)，“資產(chǎn)荒”的局面可能依然是難以明顯改善。

樊信江認(rèn)為，全年信貸的不確定性或在居民側(cè)，居民在消費(fèi)端及地產(chǎn)端的擴(kuò)表或?qū)⒊蔀槿杲?jīng)濟(jì)的“壓艙石”及社融增速的引擎。

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