1月信貸實(shí)現(xiàn)“開門紅”，但依然延續(xù)了“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”的結(jié)構(gòu)特征。2月10日，央行發(fā)布2023年1月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和社會(huì)融資規(guī)模數(shù)據(jù)報(bào)告。

數(shù)據(jù)顯示，2023年1月M2、M1同比增速較上月雙雙回升，其中M2增速創(chuàng)下2016年5月以來新高。當(dāng)月人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，創(chuàng)下單月信貸歷史新高。1月末社會(huì)融資規(guī)模同比增長9.4%，社會(huì)融資規(guī)模增量比上年同期少1959億元。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，整體上看，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期改善帶動(dòng)市場(chǎng)主體融資需求明顯上升，政策面鼓勵(lì)銀行靠前投放信貸等因素綜合作用下，1月信貸出現(xiàn)“開門紅”。這將有效提振市場(chǎng)信心，支持一季度經(jīng)濟(jì)較快回升。不過，1月金融數(shù)據(jù)也顯示，房地產(chǎn)低迷仍舊制約寬信用效應(yīng)充分體現(xiàn)，接下來房地產(chǎn)支持政策需要進(jìn)一步加碼。M2同比增長12.6%

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具體看，1月末，廣義貨幣(M2)余額273.81萬億元，同比增長12.6%，增速分別比上月末和上年同期高0.8個(gè)和2.8個(gè)百分點(diǎn)。狹義貨幣(M1)余額65.52萬億元，同比增長6.7%，增速分別比上月末和上年同期高3個(gè)和8.6個(gè)百分點(diǎn)。流通中貨幣(M0)余額11.46萬億元，同比增長7.9%。

值得關(guān)注的是，M2、M1同比增速較上月雙雙回升。其中，M1同比增速6.7%，與2022年7月數(shù)據(jù)持平，創(chuàng)下近半年新高。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示，“M1同比增長加快，反映企業(yè)短期交易活動(dòng)活躍度有所增強(qiáng)，企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇信心在回暖。”

M2同比增長12.6%，僅次于2016年4月12.8%的高點(diǎn)，創(chuàng)下近六年半新高。中國銀行研究院研究員梁斯分析，M2同比增速再次走高主要有如下原因：一是銀行信貸創(chuàng)出天量，信貸創(chuàng)造能力增強(qiáng)推動(dòng)存款規(guī)模上升。二是居民儲(chǔ)蓄存款同比多增了7900億元，預(yù)防性儲(chǔ)蓄動(dòng)機(jī)仍在，這與居民短期貸款僅小幅多增相互印證。三是1月A股市場(chǎng)持續(xù)向好，不少資金流入股市。1月非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.01萬億元，同比多增了1.19萬億元。

從M1、M2的結(jié)構(gòu)看，M1由M0+企業(yè)活期存款構(gòu)成，M2是由M1+準(zhǔn)貨幣(定期存款+居民儲(chǔ)蓄存款+其它存款)構(gòu)成。數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣存款增加6.87萬億元，同比多增3.05萬億元。其中，住戶存款增加6.2萬億元，非金融企業(yè)存款減少7155億元，財(cái)政性存款增加6828億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加1.01萬億元。

“支撐1月M2增速創(chuàng)新高的最主要因素是居民存款，同時(shí)信貸高增下派生能力增強(qiáng)和財(cái)政靠前發(fā)力也加大了貨幣投放。”中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬向記者表示，1月住戶存款增加6.2萬億元，在去年高基數(shù)上繼續(xù)同比多增7900億元。春節(jié)前企業(yè)集中發(fā)放薪酬福利，單位存款向住戶存款轉(zhuǎn)移，同時(shí)受個(gè)人消費(fèi)意愿仍偏低等因素限制，居民更多選擇將收入進(jìn)行儲(chǔ)蓄而非消費(fèi)，助推M2。

在王青看來，當(dāng)前M2增速處于高位，背后的原因還包括上年財(cái)政大規(guī)模退稅等因素帶來的影響。這顯示貨幣、財(cái)政政策共同發(fā)力作用下，金融體系對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貨幣供應(yīng)量持續(xù)高增，一旦寬貨幣向?qū)捫庞们来蛲?，其?duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的提振效應(yīng)將充分體現(xiàn)。信貸創(chuàng)下單月新增最高紀(jì)錄

數(shù)據(jù)顯示，1月份人民幣貸款增加4.9萬億元，同比多增9227億元，信貸創(chuàng)下單月最高紀(jì)錄。從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)中長期貸款成為重要支撐，居民信貸需求恢復(fù)不明顯。周茂華認(rèn)為，1月金融數(shù)據(jù)盡管存在季節(jié)因素?cái)_動(dòng)，但數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁，企業(yè)新增信貸復(fù)蘇領(lǐng)先于居民，表現(xiàn)理想，預(yù)示國內(nèi)消費(fèi)和內(nèi)需復(fù)蘇趨勢(shì)確定。

溫彬表示，疫情達(dá)峰過峰后，經(jīng)濟(jì)基本面快速恢復(fù)，市場(chǎng)化融資需求復(fù)蘇步伐加快；年初貨幣信貸形勢(shì)分析會(huì)以及早春效應(yīng)下，銀行信貸投放節(jié)奏明顯前置、靠前發(fā)力，疊加貸債蹺蹺板效應(yīng)和各項(xiàng)穩(wěn)信貸政策工具驅(qū)動(dòng)，1月信貸實(shí)現(xiàn)“開門紅”，助力提振市場(chǎng)信心、激發(fā)主體活力。

一方面，住戶貸款增加2572億元。其中，短期貸款增加341億元，中長期貸款增加2231億元；經(jīng)計(jì)算，分別同比少增665億元、5193億元。梁斯分析，雖然1月居民消費(fèi)熱情回暖，但尚未達(dá)到疫情前水平，特別是中長期信貸需求疲弱，居民購房動(dòng)力仍未明顯轉(zhuǎn)暖。

另一方面，企(事)業(yè)單位貸款增加4.68萬億元。其中，短期貸款增加1.51萬億元，中長期貸款增加3.5萬億元，票據(jù)融資減少4127億元；非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)貸款減少585億元。值得一提的是，企(事)業(yè)單位中長期貸款同比多增1.4萬億元。

溫彬向記者表示，伴隨政策性開發(fā)性金融工具配套融資加快投放、保交樓和優(yōu)質(zhì)房企貸款支持計(jì)劃加碼、碳減排和設(shè)備更新改造等結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具繼續(xù)落地，在政策性銀行和國股銀行“頭雁”作用拉動(dòng)下，1月對(duì)公貸款和對(duì)公中長期貸款保持強(qiáng)勁。在信貸維持較高景氣度情況下，部分銀行通過壓降票據(jù)資產(chǎn)來騰挪額度，1月票據(jù)融資減少4127億元，同比大幅回落5915億元。

初步統(tǒng)計(jì)，2023年1月末社會(huì)融資規(guī)模存量為350.93萬億元，同比增長9.4%；增速較2022年年末的9.6%，稍微下降。2023年1月社會(huì)融資規(guī)模增量為5.98萬億元，比上年同期少1959億元。

從各細(xì)項(xiàng)看，除人民幣貸款、委托貸款外，社融中大部分科目同比大都出現(xiàn)不同程度少增。

其中，人民幣貸款為主要支撐項(xiàng)，而企業(yè)債券、政府債券為主要拖累項(xiàng)。其中，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加4.93萬億元，同比多增7308億元；企業(yè)債券凈融資1486億元，同比少4352億元；政府債券凈融資4140億元，同比少1886億元。

記者了解到，企業(yè)債券凈融資大幅少增與中長期債券發(fā)行利率較高以及信貸投放力度加大對(duì)債券融資形成替代有關(guān)。

展望未來，王青預(yù)計(jì)，在宏觀政策延續(xù)穩(wěn)增長取向、市場(chǎng)主體自主融資需求修復(fù)支撐下，2月信貸有望繼續(xù)保持同比多增勢(shì)頭。伴隨2月地方債大規(guī)模發(fā)行，社融也有望出現(xiàn)同比多增。整體上看，伴隨經(jīng)濟(jì)修復(fù)勢(shì)頭增強(qiáng)，寬信用效應(yīng)將在一季度持續(xù)體現(xiàn)，這也將對(duì)后續(xù)經(jīng)濟(jì)加快復(fù)蘇提供關(guān)鍵動(dòng)力。

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