“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。”今年政府工作報(bào)告指出，應(yīng)保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

今年以來(lái)，貨幣政策精準(zhǔn)有力頻被提及，而這也是延續(xù)了去年12月中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議基調(diào)。日前，央行在2022年四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中稱，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力”。

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對(duì)此，多位業(yè)內(nèi)人士對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，在穩(wěn)物價(jià)前提下，今年穩(wěn)健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性改善金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，以合理的信貸增長(zhǎng)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。不過(guò)，今年降息概率不大，降準(zhǔn)則最快將在二季度迎來(lái)窗口期。同時(shí)，宏觀貨幣政策精準(zhǔn)發(fā)力之下，預(yù)計(jì)今年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將發(fā)揮關(guān)鍵作用。

降準(zhǔn)仍有空間，總量將保持合理適度

早在3月3日，“權(quán)威部門話開(kāi)局”新聞發(fā)布會(huì)上，央行行長(zhǎng)易綱表示，下一階段，貨幣信貸的總量要適度，節(jié)奏要平穩(wěn)。此外，用降準(zhǔn)的辦法來(lái)提供長(zhǎng)期的流動(dòng)性，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，綜合考慮還是一種比較有效的方式。

光大證券金融行業(yè)首席分析師王一峰認(rèn)為，當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固，貨幣政策在總量上仍須做好充足安排，但出于穩(wěn)物價(jià)、穩(wěn)預(yù)期、防風(fēng)險(xiǎn)等多重因素考慮，也要注重信貸總量增長(zhǎng)的穩(wěn)定性和持續(xù)性，避免出現(xiàn)“大開(kāi)大合”的情況。

王一峰指出，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，政策逐步從“總量要夠”到“總量適度”，從“靠前發(fā)力”到“節(jié)奏平穩(wěn)”。后續(xù)大規(guī)模的信貸脈沖或難以出現(xiàn)，信用投放將開(kāi)始控制節(jié)奏，避免出現(xiàn)顯著的信貸脈沖，信貸增長(zhǎng)的平滑度、穩(wěn)定性、持續(xù)性將有所提升。他預(yù)計(jì)，今年一季度新增信貸9.5萬(wàn)億-9.7萬(wàn)億元左右，對(duì)應(yīng)增速為11.2%左右。

針對(duì)降準(zhǔn)，王一峰認(rèn)為，現(xiàn)階段信貸高增疊加理財(cái)回表墊高了存款基數(shù)，導(dǎo)致法準(zhǔn)補(bǔ)繳規(guī)模較大，加上M0（流通中的現(xiàn)金）回流銀行體系偏慢、存款在機(jī)構(gòu)之間不均衡運(yùn)動(dòng)等因素，銀行體系流動(dòng)性正面臨較大擠壓。考慮到3月份涉及季末考核時(shí)點(diǎn)，銀行體系貸款投放力度可能進(jìn)一步有所提升，并對(duì)銀行體系流動(dòng)性造成進(jìn)一步擠壓，屆時(shí)降準(zhǔn)需求將有所加大，4月份可能“降準(zhǔn)較為合適的時(shí)點(diǎn)。

植信投資首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究院院長(zhǎng)連平亦認(rèn)為，在穩(wěn)物價(jià)前提下，今年穩(wěn)健的貨幣政策將保持合理的貨幣供給，釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性改善金融機(jī)構(gòu)資金結(jié)構(gòu)，以合理的信貸增長(zhǎng)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求。用好降準(zhǔn)、再貸款等政策工具，今年必要時(shí)可能會(huì)小幅降準(zhǔn)，但考慮到當(dāng)前流動(dòng)性相對(duì)充裕，在二季度或下半年降準(zhǔn)的可能性相對(duì)大一些。

降息概率小，我國(guó)利率水平已達(dá)歷史較低水平

在業(yè)內(nèi)看來(lái)，今年我國(guó)降息的概率較低。

連平表示，自2018年至今的五年間我國(guó)持續(xù)處于降息周期，利率工具的操作空間持續(xù)壓縮，當(dāng)前我國(guó)利率水平已達(dá)歷史較低水平，去年新發(fā)放的企業(yè)貸款平均利率已降至4.17%，較2018年下降了1.28個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)，主要發(fā)達(dá)國(guó)家將持續(xù)保持較高的利率水平，為有效兼顧內(nèi)部均衡與外部均衡。

此次政府工作報(bào)告也提及，過(guò)去幾年，我國(guó)堅(jiān)持實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策。根據(jù)形勢(shì)變化靈活把握政策力度，保持流動(dòng)性合理充裕，用好降準(zhǔn)、再貸款等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持，緩解中小微企業(yè)融資難融資貴等問(wèn)題。貸款平均利率較五年前下降1.5個(gè)百分點(diǎn)。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，央行此前稱貨幣政策要“堅(jiān)持以我為主”、“統(tǒng)籌短期和長(zhǎng)期”以及“統(tǒng)籌國(guó)際與國(guó)內(nèi)”三個(gè)原則，保持正利率和向上的收益率曲線，不搞大水漫灌、不大收大放。由于今年“我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行有望總體回升，經(jīng)濟(jì)循環(huán)將更為順暢”，進(jìn)一步降息的必要性降低。

在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來(lái)，我國(guó)目前仍處于經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期階段，加之物價(jià)上漲壓力可控，2023年貨幣政策加息升準(zhǔn)的可能性也很小，貨幣政策整體上將切實(shí)體現(xiàn)穩(wěn)字當(dāng)頭。

結(jié)構(gòu)性貨幣政策如何有進(jìn)有退？

王青認(rèn)為，當(dāng)前貨幣政策的基調(diào)是“精準(zhǔn)有力”，除了隱含總量適度外，主要是指2023年結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將發(fā)揮關(guān)鍵作用。

所謂結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，是人民銀行引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)信貸投向，發(fā)揮精準(zhǔn)滴灌、杠桿撬動(dòng)作用的工具，通過(guò)提供再貸款或資金激勵(lì)的方式，支持金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)特定領(lǐng)域和行業(yè)的信貸投放，降低企業(yè)融資成本。

央行數(shù)據(jù)顯示，截至去年12月末，共存續(xù)碳減排支持工具、保交樓再貸款、科技創(chuàng)新再貸款、設(shè)備更新改造再貸款等共15項(xiàng)結(jié)構(gòu)性政策工具，余額約6.4萬(wàn)億元。

“結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具主要是發(fā)揮牽引和帶動(dòng)作用，由結(jié)構(gòu)性貨幣政策帶動(dòng)金融機(jī)構(gòu)后續(xù)的貸款?！蓖跻环逭J(rèn)為，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具強(qiáng)調(diào)了對(duì)于普惠金融等需要長(zhǎng)期支持的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策會(huì)給予較長(zhǎng)期的、持續(xù)的支持。

央行副行長(zhǎng)劉國(guó)強(qiáng)日前表示，央行將持續(xù)對(duì)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具進(jìn)行評(píng)估，做好分類管理，做到有進(jìn)有退，對(duì)一些需要長(zhǎng)期支持的重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，結(jié)構(gòu)性貨幣政策會(huì)給予較長(zhǎng)期的、持續(xù)的支持；對(duì)一些階段性特征比較明顯的工具，要及時(shí)退出，當(dāng)然退出的時(shí)候也要注重“緩?fù)似隆?，不要急轉(zhuǎn)彎。

連平指出，央行已明確提出要做好結(jié)構(gòu)性工具的評(píng)估及分類管理工作，做到有進(jìn)有退。他預(yù)計(jì)，未來(lái)交通運(yùn)輸、物流倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)再貸款、設(shè)備更新改造專項(xiàng)再貸款等階段性特征明顯的工具可能會(huì)逐步退出。此外，碳減排支持工具、普惠小微貸款支持工具、科技創(chuàng)新再貸款等工具可能會(huì)向綠色行業(yè)、科技創(chuàng)新、普惠金融等領(lǐng)域給予長(zhǎng)期且穩(wěn)定的金融支持。

標(biāo)簽： 貨幣政策