記者 葉麥穗 廣州報(bào)道

順利跨月之后，逆回購縮量。人民銀行3月1日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1070億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%。由于今日有3000億元逆回購到期，公開市場實(shí)現(xiàn)凈回籠1930億元。隨著年初信貸投放加快，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期升溫，流動(dòng)性不確定因素較多，資金利率出現(xiàn)一定幅度的上行。

DR001一度達(dá)到6%

(相關(guān)資料圖)

3月1日，上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期限品種漲跌不一。1天期Shibor上行0.4BP報(bào)2.09%，7天期Shibor下行26BP報(bào)2.09%。此外，14天期Shibor下行56BP報(bào)2.10%。整體來看，一年期以內(nèi)的Shibor已經(jīng)全線超過2%。相比去年，利率出現(xiàn)一定程度的上漲。

不過交易所利率今天（3月1日）表現(xiàn)得較為低迷，特別是1天、2天的品種，跌幅都在30%之上。上交所1天國債逆回購利率（GC001）今日盤中的跌幅一度逼近50%，最低達(dá)到2.28%，不過尾盤出現(xiàn)回升，最終下跌40.53%，報(bào)2.26%。上交所2天國債逆回購利率（GC002）盤中下探至2%，收盤跌37.29%，報(bào)2.22%。上交所3天國債逆回購利率（GC003）盤中低點(diǎn)為2.01%，收盤跌19.82%，報(bào)2.265%。大幅的回落主要原因在于，前幾日的月末效應(yīng)，導(dǎo)致利率大幅走高，隨著告別2月，逆回購利率出現(xiàn)回落。

銀行間市場回購利率今日也出現(xiàn)調(diào)整，DR001短線下跌9.82%，加權(quán)平均利率報(bào)2.061%，DR007下跌17.35%，加權(quán)平均利率至2.0887%，均高于政策利率水平。

雖然今日資金利率出現(xiàn)下滑，但整體來看，2月份以來，資金面整體呈現(xiàn)偏緊局面，尤其是2月15日以來，DR007（銀行間市場存款類機(jī)構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）持續(xù)運(yùn)行在2%的政策利率上方。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，2月15日DR007報(bào)2.0086%，2月17日升至2.2492%后小幅回落，2月20日?qǐng)?bào)2.1354%，隨后持續(xù)走高，2月24日?qǐng)?bào)2.2584%。盡管央行2月27日逆回購凈投放660億元，但偏緊局面并未得到緩解。緊張的態(tài)勢(shì)一直持續(xù)到2月最后一日，當(dāng)日DR001一度飆升至6%。 據(jù)數(shù)據(jù)顯示，DR007的5日均值為2.3%，20日均值為2.15%。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，短期資金市場異動(dòng)的主要原因或在于信貸修復(fù)后流動(dòng)性水位下降，另外還有一部分原因在于資金跨月的季節(jié)性因素。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家龐溟表示，考慮到宏觀經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)復(fù)蘇與筑牢金融安全網(wǎng)仍需流動(dòng)性的合理充裕和資金面的平穩(wěn)寬松呵護(hù)，預(yù)計(jì)下階段央行將繼續(xù)以動(dòng)態(tài)微調(diào)短期流動(dòng)性為主要著力點(diǎn)，近期央行將繼續(xù)通過綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，進(jìn)行前瞻操作、精準(zhǔn)調(diào)節(jié)、有效調(diào)控，適時(shí)適度注入流動(dòng)性，做好做細(xì)流動(dòng)性跨周期調(diào)節(jié)。

資金利率走向更為均衡的合理充裕狀態(tài)

未來資金利率長期低于政策利率的情況或出現(xiàn)變化。央行在近期發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中重提“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)”，這一表述上次出現(xiàn)還是在《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動(dòng)”再度回歸，意味著后續(xù)流動(dòng)性將走向更為均衡的合理充裕狀態(tài)，資金利率長期低于政策利率的格局或?qū)⒔Y(jié)束。

“去年4月份以來，在貨幣和財(cái)政政策協(xié)同發(fā)力、融資需求持續(xù)疲弱等因素影響下，銀行間市場資金淤積，流動(dòng)性十分充裕，導(dǎo)致資金利率長期脫離政策利率中樞運(yùn)行，市場杠桿率高企。而2023年以來，隨著年初信貸投放加快，經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期升溫，流動(dòng)性不確定因素較多，資金利率出現(xiàn)快速上行。”

植信投資研究院高級(jí)研究員王運(yùn)金預(yù)計(jì)，3月份市場利率中樞可能會(huì)小幅下行至政策利率附近，維持在政策利率水平上下的較小幅度內(nèi)波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升過程中，流動(dòng)性擾動(dòng)因素的影響可能會(huì)更加明顯。

多位業(yè)內(nèi)人士也表示，央行會(huì)引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率波動(dòng)，資金面不會(huì)持續(xù)緊張，市場無須過度擔(dān)心。

從全年來看，溫彬表示，在“精準(zhǔn)有力”基調(diào)下，貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)健寬松，預(yù)計(jì)2023年仍有兩次降準(zhǔn)操作，4月和10月是窗口期。一方面是應(yīng)對(duì)結(jié)構(gòu)性流動(dòng)性短缺框架，為銀行定期提供長期穩(wěn)定資金，降準(zhǔn)仍有必要；另一方面，一季度穩(wěn)增長政策集中發(fā)力顯效和信貸“開門紅”之后，若經(jīng)濟(jì)修復(fù)的可持續(xù)性和斜率弱于預(yù)期，不排除二季度初會(huì)適時(shí)通過降準(zhǔn)等操作進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上態(tài)勢(shì)。

德邦證券分析師蘆哲分析認(rèn)為，“降準(zhǔn)”窗口期還未關(guān)閉。盡管央行近期頻頻大手筆“放水”，但是旨在平抑短期資金波動(dòng)的逆回購或難以緩解因?yàn)橘J款投放而催生的中長期流動(dòng)性缺口，逆回購加量投放僅是短期應(yīng)對(duì)之策，長期延續(xù)的貨幣市場流動(dòng)性緊張的狀況或反過來成為貸款投放的流動(dòng)性約束，他認(rèn)為貨幣政策“降準(zhǔn)”的總量寬松窗口還未關(guān)閉，下一個(gè)節(jié)點(diǎn)或是3月上中旬前后。

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