記者 葉麥穗 廣州報道

順利跨月之后，逆回購縮量。人民銀行3月1日公告稱，為維護銀行體系流動性合理充裕，人民銀行以利率招標(biāo)方式開展了1070億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率為2.00%。由于今日有3000億元逆回購到期，公開市場實現(xiàn)凈回籠1930億元。隨著年初信貸投放加快，經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期升溫，流動性不確定因素較多，資金利率出現(xiàn)一定幅度的上行。

(資料圖)

DR001一度達到6%

3月1日，上海銀行（601229）間同業(yè)拆放利率（Shibor）短期限品種漲跌不一。1天期Shibor上行0.4BP報2.09%，7天期Shibor下行26BP報2.09%。此外，14天期Shibor下行56BP報2.10%。整體來看，一年期以內(nèi)的Shibor已經(jīng)全線超過2%。相比去年，利率出現(xiàn)一定程度的上漲。

不過交易所利率今天（3月1日）表現(xiàn)得較為低迷，特別是1天、2天的品種，跌幅都在30%之上。上交所1天國債逆回購利率（GC001）今日盤中的跌幅一度逼近50%，最低達到2.28%，不過尾盤出現(xiàn)回升，最終下跌40.53%，報2.26%。上交所2天國債逆回購利率（GC002）盤中下探至2%，收盤跌37.29%，報2.22%。上交所3天國債逆回購利率（GC003）盤中低點為2.01%，收盤跌19.82%，報2.265%。大幅的回落主要原因在于，前幾日的月末效應(yīng)，導(dǎo)致利率大幅走高，隨著告別2月，逆回購利率出現(xiàn)回落。

銀行間市場回購利率今日也出現(xiàn)調(diào)整，DR001短線下跌9.82%，加權(quán)平均利率報2.061%，DR007下跌17.35%，加權(quán)平均利率至2.0887%，均高于政策利率水平。

雖然今日資金利率出現(xiàn)下滑，但整體來看，2月份以來，資金面整體呈現(xiàn)偏緊局面，尤其是2月15日以來，DR007（銀行間市場存款類機構(gòu)7天期回購加權(quán)平均利率）持續(xù)運行在2%的政策利率上方。全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，2月15日DR007報2.0086%，2月17日升至2.2492%后小幅回落，2月20日報2.1354%，隨后持續(xù)走高，2月24日報2.2584%。盡管央行2月27日逆回購凈投放660億元，但偏緊局面并未得到緩解。緊張的態(tài)勢一直持續(xù)到2月最后一日，當(dāng)日DR001一度飆升至6%。 據(jù)數(shù)據(jù)顯示，DR007的5日均值為2.3%，20日均值為2.15%。

中信證券首席經(jīng)濟學(xué)家明明認(rèn)為，短期資金市場異動的主要原因或在于信貸修復(fù)后流動性水位下降，另外還有一部分原因在于資金跨月的季節(jié)性因素。

仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家龐溟表示，考慮到宏觀經(jīng)濟回穩(wěn)復(fù)蘇與筑牢金融安全網(wǎng)仍需流動性的合理充裕和資金面的平穩(wěn)寬松呵護，預(yù)計下階段央行將繼續(xù)以動態(tài)微調(diào)短期流動性為主要著力點，近期央行將繼續(xù)通過綜合運用多種貨幣政策工具持續(xù)保持一定的公開市場操作力度，進行前瞻操作、精準(zhǔn)調(diào)節(jié)、有效調(diào)控，適時適度注入流動性，做好做細流動性跨周期調(diào)節(jié)。

資金利率走向更為均衡的合理充裕狀態(tài)

未來資金利率長期低于政策利率的情況或出現(xiàn)變化。央行在近期發(fā)布的《2022年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中重提“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”，這一表述上次出現(xiàn)還是在《2022年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》中。

民生銀行首席經(jīng)濟學(xué)家溫彬認(rèn)為，“引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動”再度回歸，意味著后續(xù)流動性將走向更為均衡的合理充裕狀態(tài)，資金利率長期低于政策利率的格局或?qū)⒔Y(jié)束。

“去年4月份以來，在貨幣和財政政策協(xié)同發(fā)力、融資需求持續(xù)疲弱等因素影響下，銀行間市場資金淤積，流動性十分充裕，導(dǎo)致資金利率長期脫離政策利率中樞運行，市場杠桿率高企。而2023年以來，隨著年初信貸投放加快，經(jīng)濟修復(fù)預(yù)期升溫，流動性不確定因素較多，資金利率出現(xiàn)快速上行。”

植信投資研究院高級研究員王運金預(yù)計，3月份市場利率中樞可能會小幅下行至政策利率附近，維持在政策利率水平上下的較小幅度內(nèi)波動。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升過程中，流動性擾動因素的影響可能會更加明顯。

多位業(yè)內(nèi)人士也表示，央行會引導(dǎo)資金利率圍繞政策利率波動，資金面不會持續(xù)緊張，市場無須過度擔(dān)心。

從全年來看，溫彬表示，在“精準(zhǔn)有力”基調(diào)下，貨幣政策將繼續(xù)穩(wěn)健寬松，預(yù)計2023年仍有兩次降準(zhǔn)操作，4月和10月是窗口期。一方面是應(yīng)對結(jié)構(gòu)性流動性短缺框架，為銀行定期提供長期穩(wěn)定資金，降準(zhǔn)仍有必要；另一方面，一季度穩(wěn)增長政策集中發(fā)力顯效和信貸“開門紅”之后，若經(jīng)濟修復(fù)的可持續(xù)性和斜率弱于預(yù)期，不排除二季度初會適時通過降準(zhǔn)等操作進一步加大逆周期調(diào)節(jié)，鞏固經(jīng)濟回穩(wěn)向上態(tài)勢。

德邦證券分析師蘆哲分析認(rèn)為，“降準(zhǔn)”窗口期還未關(guān)閉。盡管央行近期頻頻大手筆“放水”，但是旨在平抑短期資金波動的逆回購或難以緩解因為貸款投放而催生的中長期流動性缺口，逆回購加量投放僅是短期應(yīng)對之策，長期延續(xù)的貨幣市場流動性緊張的狀況或反過來成為貸款投放的流動性約束，他認(rèn)為貨幣政策“降準(zhǔn)”的總量寬松窗口還未關(guān)閉，下一個節(jié)點或是3月上中旬前后。

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