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【20230816】【特別關(guān)注】在保匯率還是保經(jīng)濟(jì)，央行義無(wú)反顧的選擇了后者

中國(guó)人民銀行8月15日開展4010億元MLF操作和2040億元OMO操作，中標(biāo)利率分別為2.50%和1.80%，操作利率各自下調(diào)15BP及10BP。MLF是貸款利率的基準(zhǔn)，是中國(guó)最重要的政策利率。

本次降息意料之中，中國(guó)政策出臺(tái)時(shí)間當(dāng)前也出現(xiàn)一些特點(diǎn)，主要是在重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布期。7月份顯著低于預(yù)期的金融信貸數(shù)據(jù)疊加碧桂園債務(wù)危機(jī)與中融信托兌付危機(jī)，說(shuō)明當(dāng)前房地產(chǎn)下行周期負(fù)面效應(yīng)顯性化，呈現(xiàn)信用緊縮特征，央行必須加大貨幣政策寬松力度，降息政策隨之出臺(tái)，并且后續(xù)LPR下調(diào)、甚至5年期LPR下調(diào)幅度高于15BP都不是意外。

本次降息也是意料之外，主要原因是當(dāng)前美國(guó)國(guó)債大量發(fā)行，規(guī)模超出市場(chǎng)預(yù)期，疊加CPI的反彈，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的強(qiáng)勁，美債利率再度強(qiáng)勢(shì)上升，資本流出壓力劇增，人民幣兌美元的匯率本就壓力山大。選擇此時(shí)降息，降息后中美利差顯著擴(kuò)大，甚至創(chuàng)出歷史新低，人民幣立刻跌破7.3，同時(shí)加劇了外資的流出，對(duì)A股也形成沖擊。在保匯率還是保經(jīng)濟(jì)，央行義無(wú)反顧的選擇了后者，體現(xiàn)了中國(guó)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)烈意愿。降息不是結(jié)束，而是加強(qiáng)政策刺激的開始。

對(duì)資本市場(chǎng)而言，短期最受益的當(dāng)屬國(guó)債，牛市走向高潮，中國(guó)10年期國(guó)債利率達(dá)到歷史低位，30年期國(guó)債利率甚至創(chuàng)出歷史新低。國(guó)債牛市的基礎(chǔ)就是經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期蕭條，對(duì)經(jīng)濟(jì)不看好的投資者而言國(guó)債期貨是最好的交易品種。但如果強(qiáng)力的政策刺激能促使經(jīng)濟(jì)回升，國(guó)債期貨也存在顯著下跌的風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)股市而言，降息也是明顯的利好，雖然短期因外資流出而承壓，但中期來(lái)看，估值會(huì)因降息而提升，利潤(rùn)也會(huì)因經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)而回升。

中美十年期國(guó)債利差

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