□本報記者楊皖玉

近日，伊利股份（600887）出資約3.5億元設(shè)立深圳健瓴種子基金，實體企業(yè)進軍創(chuàng)投領(lǐng)域的趨勢明顯。隨著CVC(企業(yè)風(fēng)險投資)成為上市公司的標(biāo)配，CVC的發(fā)展也進入新階段?！叭趸笃冢蚯捌凇薄皬暮唵翁桌~向價值發(fā)現(xiàn)”“強調(diào)創(chuàng)新”等成為CVC新一輪發(fā)展的特點。

(資料圖片)

知名企業(yè)頻入局

天眼查信息顯示，7月20日深圳市健瓴創(chuàng)新種子私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)注冊成立，注冊資本為3.5億元人民幣，伊利股份出資3.47億元，這家新企業(yè)由伊利股份100%控股。

“結(jié)合伊利股份過去投資的情況，他們應(yīng)該是通過投資進一步對供應(yīng)鏈進行優(yōu)化?！币晃凰侥紕?chuàng)投人士對記者表示。企查查信息顯示，截至7月底，伊利股份共有9次對外投資公開案例，其所投資的澳優(yōu)、中地乳液等多為食品飲料、乳制品相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)。

上海市天使投資引導(dǎo)基金運營負責(zé)人董若愚認為，像伊利股份這樣的消費品公司現(xiàn)金流比較好，他們可能希望通過投資來做一些前瞻性布局。

由企業(yè)成立風(fēng)險投資部門或設(shè)立私募股權(quán)創(chuàng)投基金進行投資的行為統(tǒng)稱為CVC(Corporate Venture Capital)。睿獸分析數(shù)據(jù)顯示，2021年中國創(chuàng)投市場CVC機構(gòu)參與投資的案例數(shù)量共計1694起，比2020年增加了20.4%。

“企業(yè)進行CVC投資的目的主要有兩個。一是產(chǎn)業(yè)協(xié)同。產(chǎn)品型的公司可能希望通過投資，對上下游產(chǎn)業(yè)鏈的布局進行完善，比如一個半導(dǎo)體裝備公司，通過投資上游材料公司，能夠更好地把握供應(yīng)鏈，保證下游的產(chǎn)品制造安全可控，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈縱向協(xié)同。還有一些橫向協(xié)同，比如3C企業(yè)在3C領(lǐng)域進行投資。二是財務(wù)投資。企業(yè)選擇基金的形式，主要目的是賺錢，否則在公司內(nèi)部做戰(zhàn)略投資即可，沒必要在外部單獨成立基金?！倍粲薇硎?。

近一年，農(nóng)夫山泉創(chuàng)始人鐘睒睒、娃哈哈創(chuàng)始人宗慶后、港澳企業(yè)家何鴻燊之子何猷龍等傳統(tǒng)企業(yè)家開始轉(zhuǎn)型做投資人，企業(yè)家絡(luò)繹不絕進軍私募創(chuàng)投行業(yè)。

董若愚介紹，一般來說，CVC大概有三種核心模式。第一種，上市公司本身不具有做投資的能力，會和比較熟悉的投資機構(gòu)合作共同設(shè)立基金，上市公司作為LP(有限合伙人)出一部分資金參與投資；第二種，公司高管自己操盤進行投資，由上市公司直接發(fā)起一只產(chǎn)業(yè)基金，公司能夠做到對投資項目的全面把握；第三種，原來上市公司中的戰(zhàn)略投資部門，獨立出來成為一家投資機構(gòu)，自行募集資金，市場化運作。

CVC邁入新階段

“互聯(lián)網(wǎng)巨頭的CVC之前非常活躍，近幾年行業(yè)面承壓，發(fā)展周期貌似出現(xiàn)了拐點。對于處于行業(yè)波動階段的企業(yè)來說，頻繁進行對外投資可能不太合適，資金需要用在更急需的地方?！倍粲薇硎?。

此外，并不簡潔的決策流程也會成為制約CVC發(fā)展的一個因素。董若愚稱，如果CVC要和上市公司其他的業(yè)務(wù)一起組合起來做決策，其投資流程會受到影響。比如，一些CVC投的項目必須要受到相關(guān)業(yè)務(wù)部門的支持，上市公司看一個項目并不會純看財務(wù)價值，還會結(jié)合業(yè)務(wù)部門的實際需求。因此，在訴求多樣化的情況下，CVC投資的效率會比傳統(tǒng)的投資機構(gòu)低一些。

在投資的專業(yè)性上，董若愚認為：“其實CVC的優(yōu)勢并不在于后期搶項目，反而是往早期去，特別是現(xiàn)在科技類企業(yè)，他們對整體行業(yè)會更了解一些，無論是產(chǎn)業(yè)協(xié)同還是財務(wù)投資，往早期走，會更有優(yōu)勢?！?/p>

近年來，伴隨著一級市場募資節(jié)奏變緩，CVC行業(yè)進入一輪新的發(fā)展周期。相較于此前較多的“套利邏輯”，許多CVC向“投早、投小、投創(chuàng)新”的階段邁進。

“今年融資不會像前兩年那么火熱，現(xiàn)在投資人要去看投資項目本身好不好。原來企業(yè)進行CVC投資時，套利邏輯會多一些?！币晃粍?chuàng)投人士說。

董若愚也表示，現(xiàn)在很多上市公司傾向早期投資，比如會在內(nèi)部孵化一些創(chuàng)新項目，通過自己的投資機構(gòu)“近水樓臺先得月”，因為比較熟悉，投資會比較穩(wěn)健；另外，行業(yè)里有哪些創(chuàng)新，他們也比較了解，可以通過投資納入到自己的供應(yīng)鏈體系里，間接促進自身業(yè)績和估值。

這一現(xiàn)象在科技賽道更加突出。聯(lián)想創(chuàng)投高級合伙人宋春雨表示，過去六年，聯(lián)想創(chuàng)投投資了200余家企業(yè)，包括11家IPO公司，40家細分領(lǐng)域的獨角獸企業(yè)，分布在新能源、動力電池、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、智能汽車、人工智能等行業(yè)，與聯(lián)想集團形成了科技產(chǎn)業(yè)生態(tài)，超過一半的被投企業(yè)跟聯(lián)想集團形成了合作。

在醫(yī)藥領(lǐng)域，CVC在早期投資上呈現(xiàn)出另一套做法。董若愚介紹，泰格醫(yī)藥（300347）和藥明康德（603259）都算是CRO類型的企業(yè)，是平臺型公司，投資的延展性非常強。通過給各種做創(chuàng)新藥產(chǎn)品的公司提供服務(wù)，他們在投資上具有先天優(yōu)勢，比如哪些公司在平臺上發(fā)展得比較好，就可以在早期進行投資。

對于CVC與被投企業(yè)的關(guān)系，宋春雨表示：“從CVC視角來看，不叫單向賦能，而是雙向賦能。我們希望被投公司的優(yōu)秀產(chǎn)品、優(yōu)秀技術(shù)，能夠反哺聯(lián)想集團的科技創(chuàng)新。同樣，聯(lián)想集團在品牌渠道、全球化、投資資源矩陣各方面的優(yōu)勢，可以推動這些被投企業(yè)加速發(fā)展?！?/p>

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