記者 李明會 冉學(xué)東 青島報道

“中國經(jīng)濟當前的挑戰(zhàn)主要是需求不足，增長乏力和預(yù)期下行，但隨著政府出臺一系列政策，尤其是在消費領(lǐng)域的各項利好政策的出臺，中國經(jīng)濟將會進入穩(wěn)健復(fù)蘇階段?！?月5日，在恒昌高端財富論壇上，與會專家對于當前中國經(jīng)濟前景和下半年資產(chǎn)配置持樂觀態(tài)度，資本市場受寬松貨幣政策和經(jīng)濟復(fù)蘇影響，將維持震蕩態(tài)勢，結(jié)構(gòu)性機會較多。

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中國銀行首席研究員宗良在發(fā)布恒昌《2023下半年宏觀經(jīng)濟展望及資產(chǎn)配置策略指引》（下稱《指引》）時表示，全球經(jīng)濟下行風(fēng)險進一步增大，全球貨幣周期逐漸迎來拐點。中國經(jīng)濟增長動能有望增強，經(jīng)濟復(fù)蘇的斜率或?qū)⑿迯?fù)，貨幣政策仍將保持穩(wěn)健寬松基調(diào)。在此背景下，全球大類資產(chǎn)走勢將呈現(xiàn)明顯變化，A股大概率震蕩回暖，結(jié)構(gòu)性行情依然是主要演繹方式。

“疤痕效應(yīng)”拖累內(nèi)需

中國經(jīng)濟目前遇到一定的困難，主要是兩方面的壓力，一方面是由于三年疫情引發(fā)的“疤痕效應(yīng)”對需求產(chǎn)生了較大的破壞，由此導(dǎo)致房地產(chǎn)行業(yè)出現(xiàn)一定困難，表現(xiàn)為居民對未來的收入缺乏信心，這一點表現(xiàn)最為明顯的是從去年開始到今年前半年，居民超額儲蓄大增，不論是普通居民還是民營企業(yè)家，都把購買力和消費能力儲存起來，導(dǎo)致國內(nèi)需求不足。所以，未來最重要的是增加居民和民營企業(yè)家的信心。

《指引》認為，總需求較弱是目前經(jīng)濟運行的突出矛盾，具體表現(xiàn)為商品消費特別是可選耐用消費恢復(fù)較慢。上半年商品零售總額增速為6.8%，2022年到2023年兩年平均增速僅3.4%，房地產(chǎn)恢復(fù)較弱，拖累家居消費表現(xiàn)。

“消費不是刺激出來的，是居民收入和就業(yè)的函數(shù)，只有增加就業(yè)才能讓消費逐步復(fù)蘇?！痹谡搲?，中國經(jīng)濟體制改革研究會副會長、國家高端智庫中國（深圳）綜合開發(fā)研究院院長樊綱發(fā)表演講時指出，消費偏慢主要與居民收入增長緩慢和信心不穩(wěn)有關(guān)。我國居民消費傾向有下降趨勢，儲蓄動機明顯增強。

今年上半年，全國人均消費支出占人均可支配收入的比重為65%，仍低于疫情前水平。

與此同時，今年上半年房地產(chǎn)景氣低迷，制約房地產(chǎn)投資復(fù)蘇，一季度房地產(chǎn)短暫恢復(fù)后，4月份再度回落，居民對于房地產(chǎn)預(yù)期沒有出現(xiàn)根本好轉(zhuǎn)，銷售市場低迷。

而另一方面，國際需求也逐漸走弱，出口面臨較大壓力，前四個月我國產(chǎn)業(yè)升級明顯，對東盟和俄羅斯的出口增長較快，但是自5月份以來，壓力再次出現(xiàn)。

以上因素導(dǎo)致上半年物價低位徘徊。今年上半年，CPI漲幅為0.7%，食品和能源價格下行，這也是物價下跌的結(jié)構(gòu)性因素，尤其是豬肉價格下行帶動其他食品價格下行，而物價下行的內(nèi)在原因則是需求不足。

資產(chǎn)價格緩慢修復(fù)

自今年7月份以來，從中央到地方，政策“禮包”齊發(fā)，促發(fā)展、穩(wěn)經(jīng)濟、強信心。

宗良認為，隨著經(jīng)濟持續(xù)修復(fù)以及宏觀政策進一步發(fā)力，消費方面有望延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，而投資將保持平穩(wěn)增長?？紤]到疫情影響下的“疤痕效應(yīng)”，居民消費能力和消費意愿的回升仍需時間?；ㄍ顿Y仍是當前恢復(fù)經(jīng)濟和擴大內(nèi)需的重要抓手，有望保持較快增長；制造業(yè)投資增速將放緩，但高技術(shù)和裝備制造業(yè)投資仍將是重要支撐；房地產(chǎn)投資仍將處于負增長區(qū)間。外需方面，全球經(jīng)濟增速放緩壓力增大，中國出口增長面臨一定壓力。總體上，預(yù)計中國全年GDP增長在5.4%左右，能夠?qū)崿F(xiàn)5%左右的增長目標。

樊綱表示，盡管多重因素挑戰(zhàn)中國經(jīng)濟增長，但通過國際對比，可以看到中國經(jīng)濟的韌性與亮點。當世界面臨高額通貨膨脹時，中國價格相對較平穩(wěn)；當其他國家面臨貿(mào)易逆差時，中國仍是順差；當其他國家面臨匯率貶值時，中國匯率相對穩(wěn)定。同時，中國金融系統(tǒng)整體較穩(wěn)健，而智能汽車新賽道、新能源技術(shù)與設(shè)備、人工智能、數(shù)字經(jīng)濟與制造業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型、生物醫(yī)藥、城市群的發(fā)展等新興產(chǎn)業(yè)有望成為未來經(jīng)濟新的增長點。

宗良認為，中國經(jīng)濟具有巨大的發(fā)展韌性，經(jīng)濟潛力將被激發(fā)，基本面長期向好的趨勢是確定的。2023年下半年，全球經(jīng)濟增速放緩、壓力加大，中國出口增長面臨壓力，中國經(jīng)濟恢復(fù)將更多依賴內(nèi)需。

2023年下半年，主要經(jīng)濟體貨幣政策緊縮步伐放緩或停止，全球流動性面臨拐點，全球股市短期內(nèi)仍將處于上行通道。但全球不確定性和低增長前景仍存，股市上行動力不足，或?qū)⒕S持震蕩格局。A股則受經(jīng)濟持續(xù)恢復(fù)程度、貨幣環(huán)境延續(xù)寬松以及外部因素擾動減弱等因素影響，維持震蕩態(tài)勢，但結(jié)構(gòu)性機遇猶存。而私募股權(quán)投資領(lǐng)域可繼續(xù)關(guān)注以硬科技、新能源、創(chuàng)新醫(yī)療（002173）“三輪驅(qū)動”為代表的高景氣、高增長、高確定性賽道。

“7月政治局會議首次提及‘要活躍資本市場，提振投資者信心’，（這一表態(tài)）有助于提振資本市場信心。”宗良如是說。

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