記者劉佳北京報道

【資料圖】

在6月政策性降息落地、7月穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力背景下，當月金融數(shù)據(jù)明顯偏低。

8月11日，據(jù)央行公布的金融數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款3459億元，同比少增3498億元；新增社會融資規(guī)模5282億元，同比少增2703億元。

7月末，廣義貨幣(M2)同比增長10.7%，增速比上月末低0.6個百分點；狹義貨幣(M1)同比增長2.3%，增速比上月末低0.8個百分點。

在民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬看來，受季節(jié)性效應(yīng)、前期信貸投放節(jié)奏較快以及有效信貸需求仍不足影響，7月新增信貸重回低位，信用擴張的穩(wěn)定性和可持續(xù)性亟需加強。

不過溫彬表示，政策筑底和經(jīng)濟蓄力，將驅(qū)動后續(xù)信用穩(wěn)定擴張和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化，并進一步增強經(jīng)濟穩(wěn)步回升的動能。

人民幣貸款不及預期

7月人民幣貸款同比大幅少增，表現(xiàn)明顯不及預期。

數(shù)據(jù)顯示，7月新增人民幣貸款3459億元，環(huán)比季節(jié)性少增2.70萬億元，同比少增3498億元。

“原因在于6月信貸沖量高增，對7月信貸需求有一定透支效應(yīng)，這種透支效應(yīng)會顯著加大月度之間的新增貸款規(guī)模波動，這在2022年4月、7月和10月曾多次出現(xiàn)。”東方金誠首席分析師王青對《》表示，盡管7月穩(wěn)增長政策預期積累，但增量政策落地有限，經(jīng)濟修復力度仍然偏弱，尤其是房地產(chǎn)市場進一步下行，企業(yè)和居民等實體部門信貸需求并不強。

“伴隨著6月降息落地、LPR報價下調(diào)，可能在貸款主體中形成了比較強的利率下行預期，這可能導致部分企業(yè)或者居民推遲融資需求釋放，以等待更低的融資成本?！蓖跚喾治龇Q。

分部門看，企業(yè)和居民貸款均同比收縮，居民端壓力加大，非銀貸款明顯多增。

具體來看，7月住戶貸款減少2007億元。其中，短期貸款減少1335億元，中長期貸款減少672億元；企(事)業(yè)單位貸款增加2378億元。其中，短期貸款減少3785億元，中長期貸款增加2712億元，票據(jù)融資增加3597億元；非銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款增加2170億元。

“整體上看，7月信貸數(shù)據(jù)繼續(xù)呈現(xiàn)‘企業(yè)強、居民弱’的特征?！蓖跚啾硎?，在逆周期調(diào)控力度加大的背景下，基建投資和制造業(yè)投資會保持較高韌性，企業(yè)融資需求較強，而7月樓市進一步走弱，拖累居民中長期貸款。

“另外，個人貸款對利率敏感度更強，居民更易于因利率下行預期而暫緩貸款計劃。這也意味著，后期提振經(jīng)濟復蘇動能，需要重點向引導房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸以及促居民消費等方向發(fā)力?！蓖跚嘌a充道。

溫彬則認為，為穩(wěn)定居民端需求，近期出臺了一系列促家居、汽車和旅游消費的政策，旨在提振市場主體信心；且近日央行明確提出“指導商業(yè)銀行依法有序調(diào)整存量個人住房貸款利率”，將有助于推動居民端信貸水平的穩(wěn)定。

華金證券分析師秦泰在研報中表示，7月信貸大幅少增，居民信貸超預期收縮或與規(guī)范房貸置換有關(guān)，顯示房地產(chǎn)市場去杠桿過程可能尚在中段。

M2與M1增速“剪刀差”擴至年內(nèi)最高

7月末M2增速延續(xù)回落。

數(shù)據(jù)顯示，7月末廣義貨幣(M2)余額285.4萬億元，同比增長10.7%，增速分別比上月末和上年同期低0.6個和1.3個百分點。

“7月M2同比繼續(xù)增速放緩主要在于7月是繳稅大月，對居民和企業(yè)存款產(chǎn)生一定影響；同時國內(nèi)消費和投資仍處于恢復階段，經(jīng)濟活躍度不夠強勁影響銀行貨幣派生?！惫獯筱y行金融市場部宏觀研究員周茂華對《》記者如是說。

溫彬也持有同樣的觀點。他對記者表示，在去年基數(shù)快速走高、新增信貸明顯回落以及稅收大月政府存款多增等因素影響下，7月M2增速較前值繼續(xù)回落。

M1方面，7月末狹義貨幣(M1)余額67.72萬億元，同比增長2.3%，較上月末下滑0.8個百分點，處于明顯偏低水平。

周茂華表示，M1同比放緩在于目前國內(nèi)需求處于復蘇階段，企業(yè)經(jīng)營和交易活躍度不夠強；同時，與目前國內(nèi)樓市銷售偏低迷有關(guān)。

不過周茂華亦言，7月M2同比仍高于名義GDP增速，反映目前國內(nèi)貨幣供應(yīng)保持合理適度，繼續(xù)為經(jīng)濟提供有力支持。

在王青看來，7月M2增速仍處于較高水平，和M1增速的“剪刀差”擴大至8.4個百分點，為年內(nèi)新高。這意味著寬貨幣向穩(wěn)增長的傳導不暢。當前亟需通過有效刺激內(nèi)需、提振實體經(jīng)濟活躍度，特別是推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸等方式，提振經(jīng)濟內(nèi)生增長動能。

此外，主要受投向?qū)嶓w經(jīng)濟的人民幣貸款拖累，7月社融同比大幅少增，同樣出現(xiàn)較大幅度的下行波動。

數(shù)據(jù)顯示，7月份社會融資規(guī)模增量為5282億元，比上年同期少2703億元。

“結(jié)構(gòu)上，表內(nèi)人民幣貸款增加364億元，同比少增3892億元，成為新增社融的主要拖累?！睖乇蛱寡浴?/p>

下半年降息降準都有空間

值得注意的是，在人民銀行、國家外匯管理局召開的2023年下半年工作會議時提出，下半年要加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備。繼續(xù)精準有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，持續(xù)改善和穩(wěn)定市場預期，為實體經(jīng)濟穩(wěn)定增長營造良好的貨幣金融環(huán)境。

在周茂華看來，預計央行后續(xù)穩(wěn)健貨幣政策支持實體經(jīng)濟力度有望適度加大。

“通過降準、結(jié)構(gòu)工具，為銀行金融機構(gòu)提供長期限、穩(wěn)定、低成本資金，引導金融機構(gòu)繼續(xù)加大實體經(jīng)濟薄弱環(huán)節(jié)和重點領(lǐng)域支持，穩(wěn)定市場主體發(fā)展信心，激發(fā)圍觀主體活力，改善就業(yè)，促進內(nèi)循環(huán)?！敝苊A表示。

王青也認為，在下半年物價水平有望持續(xù)處于溫和水平的前景下，下半年降息降準都有一定空間。

“著眼于為經(jīng)濟復蘇創(chuàng)新有利的貨幣金融環(huán)境，預計三季度監(jiān)管層將通過適時降準、持續(xù)加量續(xù)作MLF等方式，及時補充銀行體系中長期流動性，支持銀行加大信貸投放力度；四季度降息有可能提上政策議程，主要目標是引導實體經(jīng)濟融資成本穩(wěn)中有降，特別是引導居民房貸利率持續(xù)下行，扭轉(zhuǎn)樓市預期，推動房地產(chǎn)行業(yè)盡快實現(xiàn)軟著陸。這對下半年穩(wěn)增長和防風險都具有重要意義。”王青表示。

秦泰則在研報中分析稱，當前我們處在國際競爭環(huán)境日益復雜嚴峻、國內(nèi)房地產(chǎn)市場調(diào)整仍需時間的壓力疊加階段，預計年內(nèi)經(jīng)濟政策仍將持續(xù)強調(diào)加快現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)和穩(wěn)就業(yè)改善收入，在地產(chǎn)去杠桿底部企穩(wěn)之前，先進制造業(yè)投資和基建投資持續(xù)需要企業(yè)中長貸更大力度、更具確定性的保障，年底之前以較大的力度實施降準，以低成本、高效率的方式足額向銀行體系投放中長期流動性，保障上述兩大融資需求能夠得到很好的滿足，是當前既具備政策空間，也有很強可操作性的最優(yōu)選擇。

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