6月9日，中國證監(jiān)會發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問業(yè)務(wù)管理規(guī)定（征求意見稿）》。這意味著，自2019年10月開啟的基金投資顧問業(yè)務(wù)試點工作，有望在不久的將來步入常規(guī)發(fā)展階段，買方投顧時代也將正式開啟。

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根據(jù)上述征求意見稿的起草說明，基金投資顧問業(yè)務(wù)試點3年多來的實踐表明，基金投資顧問業(yè)務(wù)在我國市場具有較強的適配性和良好的發(fā)展前景，但也存在規(guī)則供給不足、部分機構(gòu)“重投輕顧”等問題。

在此次征求意見稿中，監(jiān)管部門從優(yōu)化投端、強化顧端、補齊短板等方面入手，強調(diào)基金投資顧問機構(gòu)應(yīng)當(dāng)履行信義義務(wù)，建立健全利益沖突防范機制，包括對利益沖突的識別、評估、披露、處理等，不得為自身或者第三人的利益而損害客戶的利益?；鹜顿Y顧問機構(gòu)對基金投資顧問人員的考核、激勵，也不得存在與相關(guān)基金銷售交易傭金收入等可能會有利益沖突的安排。

事實上，監(jiān)管部門嚴(yán)令禁止的行為，很多是行業(yè)發(fā)展中屢見不鮮的現(xiàn)象。從過去幾年來的基金投資體驗看，不少投資者確實享受到了投顧服務(wù)，但并沒有獲得預(yù)期中的收益，反而遭受了不小的虧損。

不可否認(rèn)，在享受投顧服務(wù)的情況下投資者依然虧損，同過去兩年來市場行情的疲軟有關(guān)，可能也與投資顧問的專業(yè)能力有關(guān)。不過，上述因素均是外在因素，讓投資者大幅虧損的根本原因在于，當(dāng)前的投顧服務(wù)主要是賣方銷售模式而非買方投顧模式，這是行業(yè)“重投輕顧”的根源所在。

從當(dāng)前基金投顧的發(fā)展現(xiàn)狀看，主要存在以下幾方面的問題。

首先是投顧不分，尤其是基金公司的投顧服務(wù)從業(yè)人員，作為基金公司的員工，很難給投資者提出獨立但有悖于所在公司利益的建議。例如，對于主要依靠管理費收入的基金公司來說，對追求基金規(guī)模擴張有著天然的動力。無論市場如何漲跌，他們永遠希望投資者持有基金，所以很少建議投資者贖回。在基金公司投顧提供的方案中，都可以看到定投策略，但是很少有讓投資者賺錢后贖回的“止盈”策略。

其次是投而不顧。對于很多投資顧問來說，他們更多是服務(wù)于銷售基金，投資者喜歡什么樣的基金就推介什么，而不是從投資者收益的角度出發(fā)。這就不難理解在牛市中后期，投資顧問依然在推介權(quán)益類產(chǎn)品，在市場低迷期又迎合投資者銷售固收類產(chǎn)品。

最后是顧而不久。投資者買入基金，僅僅是投顧服務(wù)的起點，在持有過程中，市場漲跌不定，他們需要持續(xù)不斷的陪伴解惑，才能穿越凈值的跌宕起伏。

上述問題的核心，均是基金銷售過程中賣方代理模式在作祟。當(dāng)基金投顧服務(wù)首先考慮自身利益而不是投資者利益的時候，除非在持續(xù)時間較長的牛市里，否則投資者很難獲得預(yù)期中的回報。

需要指出的是，在這次征求意見稿中，為了推動投顧服務(wù)向買方投顧轉(zhuǎn)型，監(jiān)管部門出臺了多條紅線禁令。但僅有禁令是不夠的，還需要相應(yīng)的配套制度，給投顧服務(wù)部門提供與之匹配的利益安排，這樣才能得到很好的落實。

從海外資管行業(yè)的發(fā)展經(jīng)驗看，投顧服務(wù)是行業(yè)健康發(fā)展至關(guān)重要的一環(huán)，投資者付費購買投顧服務(wù)也是應(yīng)有之義。事實上，也只有經(jīng)歷了市場的風(fēng)風(fēng)雨雨之后，投資者才會認(rèn)識到投顧的專業(yè)價值，真正的買方投顧市場才能更好地建立起來。

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