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5月末票據(jù)利率下行至低位，跨月后又大幅反彈——近期，票據(jù)市場利率呈現(xiàn)震蕩行情。

廣發(fā)證券統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，5月初，票據(jù)利率下行至低位，上中旬持續(xù)在低位震蕩。到了5月24日，1個(gè)月期票據(jù)利率下行至0.35%，此后票據(jù)利率一度轉(zhuǎn)為上行，26日上行至1.5%。到了5月最后一周，票據(jù)利率再度轉(zhuǎn)為下行，5月最后一天，1個(gè)月期票據(jù)利率收于0.4%。

為何5月票據(jù)利率呈現(xiàn)震蕩行情？光大證券金融業(yè)首席分析師王一峰表示，5月上中旬，國有大行收票力度較大，導(dǎo)致票據(jù)利率大幅下行，臨近月末時(shí)點(diǎn)，銀行可能在規(guī)劃最后一周信貸時(shí)，改用其他貸款沖量，并階段性放緩收票節(jié)奏，導(dǎo)致票據(jù)利率一度上行至1%以上?！暗搅嗽履?，其他類型貸款上量力度較弱（如儲(chǔ)備不足、銀行在月末反復(fù)通過低息貸款沖量意愿減弱等），銀行可能再度采用票據(jù)進(jìn)行沖量，進(jìn)而引導(dǎo)票據(jù)利率在月末時(shí)點(diǎn)再度下行至0.4%左右?！蓖跻环逭f。

跨月后，票據(jù)利率又大幅反彈。與5月末相比，6月2日1個(gè)月期票據(jù)利率上行180個(gè)基點(diǎn)至2.2%，3個(gè)月期票據(jù)利率上行20個(gè)基點(diǎn)至1.85%，6個(gè)月期票據(jù)利率上行17個(gè)基點(diǎn)至1.82%。

為何進(jìn)入6月票據(jù)利率大幅反彈？為何1個(gè)月期限票據(jù)利率相較其他期限大幅上行，呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性上漲態(tài)勢？

分析人士認(rèn)為，這主要是受機(jī)構(gòu)信貸投放及交易行為變化雙重因素共振驅(qū)動(dòng)。一位資深業(yè)內(nèi)人士表示，銀行若在6月收進(jìn)1個(gè)月期限的票據(jù)，票據(jù)將在7月到期，此票只能充當(dāng)6月的信貸規(guī)模，而6月是季末月，銀行更傾向于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，會(huì)將更多資金用于投放居民貸款和公司貸款?！岸?個(gè)月期和6個(gè)月期的票據(jù)，則可以充當(dāng)7月和8月的信貸規(guī)模，長期限的票據(jù)往往比短期限更搶手。所以，目前1個(gè)月期限的票據(jù)利率大幅上行，而其余兩者則僅小幅上行?！?/p>

這實(shí)際上也解釋了為何票據(jù)利率是信貸的“晴雨表”。作為季末月，6月銀行一般需要調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，減少收進(jìn)票據(jù)，增加公司貸款投放。因此，市場預(yù)計(jì)6月信貸結(jié)構(gòu)與總量預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)。

不過，在王一峰看來，6月初票據(jù)利率大幅上行，并非意味著信貸景氣度出現(xiàn)拐點(diǎn)。月初票據(jù)利率反彈沖高主要有兩個(gè)原因：一方面，6月是季末月份，信貸投放理應(yīng)有所發(fā)力，無須自上旬開始大量收票，收票需求減弱；另一方面，當(dāng)票據(jù)利率觸及今年以來新低，票據(jù)價(jià)格大幅走高之時(shí)，銀行開始拋售票據(jù)，待利率回升之后再收票獲取一定利差收益。

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