乙二醇期權(quán)和苯乙烯期權(quán)上市首周

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5月15日，乙二醇期權(quán)和苯乙烯期權(quán)在大商所上市。上市首周，兩個期權(quán)品種運行表現(xiàn)良好，各期權(quán)合約定價合理，有效反映市場對標的期貨價格波動的預(yù)期。兩個期權(quán)品種的上市，不僅完善了相應(yīng)品種的風(fēng)險管理工具體系，同時也豐富了相關(guān)產(chǎn)業(yè)企業(yè)的風(fēng)險管理策略，幫助實體企業(yè)精細化管理風(fēng)險。

據(jù)記者了解，上市首周，不少實體企業(yè)已開始利用兩個期權(quán)開展風(fēng)險管理，結(jié)合自身生產(chǎn)經(jīng)營情況和行情預(yù)判，構(gòu)建靈活多樣的期權(quán)組合，以滿足自身個性化、多樣化的風(fēng)險管理需求。

數(shù)據(jù)顯示，截至5月19日，首周5個交易日內(nèi)，乙二醇、苯乙烯期權(quán)分別成交12.58萬手、23.46萬手(單邊，下同)，占標的期貨的5.08%和12.31%，成交額分別為8048.87萬元、5373.65萬元。持倉量呈每日遞增趨勢，5月19日持倉量分別為2.23萬手、3.32萬手，較上市首日增長269%、440%。在已掛牌期權(quán)系列中，EG2309、EB2307系列合約交易最為活躍，其成交量占乙二醇、苯乙烯期權(quán)總成交量的96.64%、99.70%。乙二醇看漲期權(quán)、看跌期權(quán)成交占比分別為50.62%和49.38%，苯乙烯看漲期權(quán)、看跌期權(quán)成交占比分別為41.10%和58.90%。

“首周運行中，乙二醇、苯乙烯期權(quán)呈現(xiàn)合理、穩(wěn)定的特點，兩個品種表現(xiàn)平穩(wěn)，盤口掛單數(shù)量和買賣盤價差都很理想。同時，兩個期權(quán)的價格總體跟隨標的期貨價格合理波動?！闭憬瓱崧?lián)云盛實業(yè)有限公司副總經(jīng)理張濤表示。

據(jù)國泰君安期貨期權(quán)研究員張銀介紹，從波動率來看，乙二醇期權(quán)的隱含波動率下行趨勢較為明顯，從上市初期的19.82%下跌至上周五盤中的17.74%，上市首周與標的期貨價格走勢呈現(xiàn)正相關(guān)性；苯乙烯期權(quán)自上市后隱含波動率振蕩向下運行，從上市初的20.44%跌至上周五盤中的最低值18.52%，后因期貨下跌而反彈，首周與標的期貨價格走勢呈現(xiàn)一定的負相關(guān)性。

“兩個期權(quán)品種上市首周流動性也較好，從成交量與持倉量看，可以滿足企業(yè)日常套保需求。”中基石化有限公司期權(quán)研究員袁野表示，以苯乙烯期權(quán)為例，公司參與了1000噸期權(quán)套保交易，從實際成交情況來看，1000噸套保期權(quán)最終成交價與對手價差距較小，說明這個體量的頭寸對苯乙烯期權(quán)市場波動率沖擊較小，市場流動性較為充裕。

江陰市金橋化工有限公司基礎(chǔ)化工事業(yè)部負責(zé)人游鈴嘉告訴記者，首周兩個期權(quán)品種在隱含波動率上都偏低，且持倉與成交量更多分布在虛值期權(quán)上。這一定程度上體現(xiàn)了期權(quán)的風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能，產(chǎn)業(yè)客戶有一部分選擇期權(quán)進行生產(chǎn)經(jīng)營的套保。

袁野也認為，苯乙烯期權(quán)體現(xiàn)出了較好的套保功能。據(jù)他介紹，上市首周，中基石化有限公司參與的出發(fā)點主要是基于場內(nèi)期權(quán)公開透明的價格，以及與場外期權(quán)相比很小的買賣價差，在企業(yè)打算較頻繁開平倉操作時，可以有效減少成本。“企業(yè)買入虛值看跌期權(quán)進行套保，在支付固定成本的同時，可以很好地規(guī)避現(xiàn)貨下跌的風(fēng)險。”他稱。

“就苯乙烯期權(quán)而言，首周我們比較青睞買看跌+賣看漲的領(lǐng)子看跌策略。”在袁野看來，苯乙烯基本面目前矛盾不大，在經(jīng)歷前期純苯下跌行情后，下游存在成品庫存難以消化的問題，總體方向偏空，此時可采用買入看跌期權(quán)表達看空的觀點，同時適當(dāng)賣出虛值看漲期權(quán)減少權(quán)利金支出。

“乙二醇期貨在期權(quán)上市首周出現(xiàn)振蕩回調(diào)行情，在振蕩區(qū)間內(nèi)價差策略受到市場的青睞，可選擇賣出振蕩區(qū)間之外的虛值看漲期權(quán)或虛值看跌期權(quán)，結(jié)合方向性套保需求進行價差策略的構(gòu)建，從而降低套保的成本，或在持有期貨套保頭寸的同時賣出振蕩區(qū)間之外的反方向期權(quán)，構(gòu)建備兌策略獲得一定的增強效果?！睆堛y說。

在張銀看來，期權(quán)相對于期貨具有更多維度的套期保值效果，企業(yè)可以結(jié)合自身生產(chǎn)運營中的需求和期貨套保狀態(tài)，匹配更加合適的期權(quán)套保策略，實現(xiàn)收益與風(fēng)險的非線性對沖，比如使用買入期權(quán)來鎖定期貨對沖的浮盈等。

記者了解到，不論是在表達單邊看漲看跌還是在期現(xiàn)套利上，期權(quán)也給資管類公司提供了更多的交易策略。

“目前，公司參與了一些EG2309賣虛值看漲期權(quán)的操作，效果很好?！睆垵嬖V記者，基于產(chǎn)品基本面研究，后續(xù)價格波動率會有降低，賣權(quán)本身是在做空波動率，會帶來一部分收益。

“長期來看，隨著期權(quán)市場參與群體的逐漸增加以及規(guī)模的逐步擴大，化工產(chǎn)業(yè)模式有望進一步優(yōu)化，期權(quán)工具在企業(yè)風(fēng)險管理過程中所起到的作用將得到充分釋放。”一德期貨期權(quán)高級分析師曹柏揚表示，在企業(yè)未來的風(fēng)險管理場景中，如何將期貨工具與期權(quán)工具相配合，如何將場內(nèi)工具與場外工具相補充，這些問題是企業(yè)需要充分思考的。

在游鈴嘉看來，企業(yè)在進行期權(quán)交易的過程中，應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身特性制訂相應(yīng)的風(fēng)控方案，面對價格波動及時進行倉位調(diào)整，結(jié)合企業(yè)自身的需求和頭寸情況建立期權(quán)策略組合。

“期權(quán)交易的實操過程中，實體企業(yè)需要關(guān)注期權(quán)頭寸與現(xiàn)貨頭寸的匹配情況，尤其是賣權(quán)策略的風(fēng)險較大，需注意持有倉位，避免出現(xiàn)較大的風(fēng)險敞口?！辈馨負P稱。

“對于首次參與期權(quán)市場交易的客戶來講，實操中特別要注意期權(quán)行權(quán)價的選擇、注意期權(quán)到期日，特別注意買方和賣方權(quán)利與義務(wù)的關(guān)系，對風(fēng)險進行管控?！庇吴徏握f。

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