5月15日，人民銀行發(fā)布《2023年第一季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》），相較于上期，本次報告特別對廣義貨幣（M2）與存款增長、國內(nèi)通脹走勢做出說明。

對于我國經(jīng)濟形勢，《報告》稱，當(dāng)前，我國經(jīng)濟社會全面恢復(fù)常態(tài)化運行，需求收縮、供給沖擊、預(yù)期轉(zhuǎn)弱三重壓力得到緩解，經(jīng)濟增長好于預(yù)期，市場需求逐步恢復(fù)，長期發(fā)展還具有市場規(guī)模巨大、產(chǎn)業(yè)體系完備、人力資源豐富等優(yōu)勢條件。

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也要看到，國內(nèi)經(jīng)濟內(nèi)生動力還不強，需求仍然不足；全球經(jīng)濟增長趨緩，通脹仍處高位，主要央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)。對此，既要堅定做好經(jīng)濟工作的信心，又要增強憂患意識，堅持底線思維。

《報告》指出，下一階段，要把實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革結(jié)合起來，把發(fā)揮政策效力和激發(fā)經(jīng)營主體活力結(jié)合起來，建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度，充分發(fā)揮貨幣信貸政策效能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，乘勢而上，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

貸款利率處于歷史低位 將健全傳導(dǎo)機制

對于一季度貨幣政策執(zhí)行情況，《報告》總結(jié)稱，總的看，今年以來貨幣政策堅持穩(wěn)健取向，實現(xiàn)了較好的調(diào)控效果，有力支持經(jīng)濟發(fā)展恢復(fù)向好。主要體現(xiàn)在貨幣信貸合理增長；信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化；人民幣匯率雙向浮動，在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

《報告》指出，近年來，在市場利率整體下行的帶動下，實際貸款利率明顯降低，有效支持了實體經(jīng)濟發(fā)展。2023年3月，新發(fā)放貸款加權(quán)平均利率為4.34%，其中企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.95%，均處于歷史低位。

數(shù)據(jù)還顯示，3月一般貸款中利率高于貸款市場報價利率（LPR）的貸款占比為56.16%，利率等于LPR的貸款占比為6.88%，利率低于LPR的貸款占比為36.96%。

《報告》稱，下階段，人民銀行將繼續(xù)實施好穩(wěn)健的貨幣政策，合理把握宏觀利率水平，持續(xù)深入推進利率市場化改革，健全“市場利率+央行引導(dǎo)→LPR→貸款利率”傳導(dǎo)機制，為促進經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長營造有利條件。

前期積累的預(yù)防性儲蓄有望逐步釋放

今年以來，我國M2和人民幣存款延續(xù)較快增長態(tài)勢。4月末，M2、各項存款均同比增長12.4%，分別較上年同期高1.9個、2個百分點。

《報告》稱，M2和存款增長受各種因素綜合影響，與實體經(jīng)濟的關(guān)系要合理看待。實踐中，近期M2和存款的較快增長很大程度是宏觀政策適度發(fā)力、市場主體行為變化的體現(xiàn)。

《報告》指出，中長期看，經(jīng)濟平穩(wěn)增長、物價穩(wěn)定是檢驗貨幣增長是否合理的標準和關(guān)鍵?？偟膩砜矗覈泿殴?yīng)量和社會融資規(guī)模增速與名義經(jīng)濟增速保持基本匹配，實現(xiàn)了較快增長和較低通脹的優(yōu)化組合。近期 M2 增速與通脹和經(jīng)濟增速間存在一定缺口，主要是政策效果顯現(xiàn)、需求恢復(fù)存有時滯所致。

未來隨著疫情影響進一步消退、市場預(yù)期持續(xù)好轉(zhuǎn)、經(jīng)濟加快恢復(fù)，居民的消費和投資意愿回升，前期積累的預(yù)防性儲蓄有望逐步釋放，有利于M2和存款平穩(wěn)增長。

硅谷銀行破產(chǎn)對我國影響可控 將加快推進金融穩(wěn)定法制建設(shè)

《報告》詳細分析了硅谷銀行的破產(chǎn)經(jīng)過，最后總結(jié)稱，硅谷銀行事件發(fā)生后，部分美國中小銀行因存款來源不穩(wěn)定、證券賬面損失較大、盈利能力不佳等原因，受到的外溢影響較大。

《報告》指出，我國金融機構(gòu)對硅谷銀行風(fēng)險敞口小，硅谷銀行破產(chǎn)對我國金融市場影響可控。當(dāng)前我國金融體系運行穩(wěn)健，金融業(yè)總資產(chǎn)中占比超過90%的銀行業(yè)總體穩(wěn)定，絕大多數(shù)銀行業(yè)金融機構(gòu)處于安全邊界內(nèi)，銀行業(yè)總資產(chǎn)中占比約七成的24 家大型銀行一直保持評級優(yōu)良。

《報告》同時強調(diào)，對硅谷銀行事件的經(jīng)驗教訓(xùn)也要總結(jié)反思：一是貨幣政策應(yīng)避免大放大收。二是中小金融機構(gòu)的監(jiān)管應(yīng)重視。三是處置金融風(fēng)險要迅速且強力。四是銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的穩(wěn)定性應(yīng)關(guān)注。

《報告》明確，下一步，金融管理部門將持續(xù)強化金融穩(wěn)定保障體系建設(shè)，牢牢守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險的底線。

一是加快推進金融穩(wěn)定法制建設(shè)，推動《金融穩(wěn)定法》出臺，健全市場化、法治化金融風(fēng)險處置機制。

二是加強金融風(fēng)險監(jiān)測、預(yù)警，充分發(fā)揮存款保險制度的早期糾正和市場化風(fēng)險處置平臺作用。

三是不斷充實金融風(fēng)險處置資源，完善金融穩(wěn)定保障基金管理機制，與存款保險基金和相關(guān)行業(yè)保障基金雙層運行、協(xié)同配合，共同維護金融穩(wěn)定與安全。

當(dāng)前我國經(jīng)濟沒有出現(xiàn)通縮 物價仍在溫和上漲

《報告》稱，今年以來物價漲幅階段性回落，主要與供需恢復(fù)時間差和基數(shù)效應(yīng)有關(guān)。本輪物價回落客觀上有三個因素：供給能力較強；需求復(fù)蘇偏慢；基數(shù)效應(yīng)明顯。

《報告》指出，未來幾個月受高基數(shù)等影響，CPI（消費者價格指數(shù)）將低位窄幅波動。隨著政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，市場需求穩(wěn)步恢復(fù)，供需缺口趨于彌合，對價格的帶動會逐步增強，加之基數(shù)效應(yīng)消退，下半年通脹中樞有望溫和回升，CPI可能逐步向往年均值水平靠攏。

《報告》強調(diào)，當(dāng)前我國經(jīng)濟沒有出現(xiàn)通縮。通縮主要指價格持續(xù)負增長，貨幣供應(yīng)量也具有下降趨勢，且通常伴隨經(jīng)濟衰退。我國物價仍在溫和上漲，特別是核心CPI同比穩(wěn)定在0.7%左右，M2和社融增長相對較快，經(jīng)濟運行持續(xù)好轉(zhuǎn)，不符合通縮的特征。

中長期看，我國經(jīng)濟供需總體平衡，貨幣政策保持穩(wěn)健，居民通脹預(yù)期平穩(wěn)，不存在長期通縮或通脹的基礎(chǔ)。

將全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作

《報告》指出，下一階段，人民銀行將全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，乘勢而上，推動經(jīng)濟實現(xiàn)質(zhì)的有效提升和量的合理增長。

一是穩(wěn)健的貨幣政策要精準有力，總量適度，節(jié)奏平穩(wěn)，搞好跨周期調(diào)節(jié)，保持流動性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。

二是結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“聚焦重點、合理適度、有進有退”。保持再貸款再貼現(xiàn)工具的穩(wěn)定性，運用好實施期內(nèi)的階段性工具，為普惠金融、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)提供有力支持。

三是構(gòu)建金融有效支持實體經(jīng)濟的體制機制。持續(xù)開展小微企業(yè)信貸政策導(dǎo)向效果評估，督促指導(dǎo)金融機構(gòu)加快建立金融服務(wù)小微企業(yè)敢貸愿貸能貸會貸長效機制。堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預(yù)期，穩(wěn)妥實施房地產(chǎn)金融審慎管理制度，扎實做好保交樓、保民生、保穩(wěn)定各項工作。

四是深化利率匯率市場化改革，以我為主兼顧內(nèi)外平衡。完善中央銀行政策利率體系，健全市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，引導(dǎo)市場利率圍繞政策利率波動。落實存款利率市場化調(diào)整機制，著力穩(wěn)定銀行負債成本。

五是不斷深化金融改革，加快推進金融市場制度建設(shè)。繼續(xù)推進開發(fā)性、政策性金融機構(gòu)改革，實現(xiàn)業(yè)務(wù)分類管理分賬核算，強化資本約束，加強風(fēng)險管理，健全激勵機制，壓實機構(gòu)主體責(zé)任。

六是持之以恒做好風(fēng)險防范化解。密切關(guān)注重點領(lǐng)域風(fēng)險，繼續(xù)按照“穩(wěn)定大局、統(tǒng)籌協(xié)調(diào)、分類施策、精準拆彈”的方針，統(tǒng)籌發(fā)展和安全，壓實金融風(fēng)險處置各方責(zé)任，壓降存量風(fēng)險、嚴控增量風(fēng)險。

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