季末節(jié)前，公開(kāi)市場(chǎng)操作力度明顯加大。中國(guó)人民銀行9月29日公告稱(chēng)，為維護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)，當(dāng)日人民銀行以利率招標(biāo)方式開(kāi)展了1050億元7天期和770億元14天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率分別為2.00%、2.15%。由于29日有20億元逆回購(gòu)到期，人民銀行當(dāng)日公開(kāi)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)凈投放1800億元。

值得注意的是，9月19日起，人民銀行重啟了14天期逆回購(gòu)操作。這是自今年1月30日(春節(jié)前)之后，央行再度開(kāi)展14天期逆回購(gòu)操作，有效提振了市場(chǎng)信心。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面，央行在14天期逆回購(gòu)操作能夠提供跨季資金的首日即開(kāi)展操作，展現(xiàn)了央行呵護(hù)季末流動(dòng)性平穩(wěn)的積極姿態(tài)；另一方面，臨近季末和“十一”長(zhǎng)假，市場(chǎng)對(duì)跨季、跨節(jié)資金需求增加，而市場(chǎng)上長(zhǎng)期限資金供給相對(duì)不足，央行及時(shí)開(kāi)展14天期操作提前向市場(chǎng)提供跨季、跨節(jié)資金，既有利于增加流動(dòng)性供給，充分滿足金融機(jī)構(gòu)資金需求，也有利于穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，減少預(yù)防性資金需求。

“人民銀行恰好在跨月的第一天開(kāi)啟14天期逆回購(gòu)操作，主動(dòng)供給跨月資金，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期，呵護(hù)季末資金面。上周人民銀行投放的14天期逆回購(gòu)將在國(guó)慶假期后的首個(gè)工作日到期，剛好跨越9月末時(shí)點(diǎn)，對(duì)沖資金面季節(jié)性收緊壓力?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說(shuō)。

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中國(guó)銀行研究院研究員梁斯認(rèn)為，臨近季末、長(zhǎng)假時(shí)點(diǎn)，央行多會(huì)使用更長(zhǎng)期限的逆回購(gòu)工具投放流動(dòng)性，滿足金融機(jī)構(gòu)合理流動(dòng)性需求，幫助市場(chǎng)跨越特殊時(shí)點(diǎn)影響。

從市場(chǎng)利率水平來(lái)看，近幾日，貨幣市場(chǎng)利率從月初比較低的水平略有上行。受季末資金供求短期變化的影響，季末貨幣市場(chǎng)利率通常會(huì)有所抬升，這是正常的季節(jié)性現(xiàn)象。中金公司（601995）固定收益研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，資金價(jià)格更多是受到季節(jié)性擾動(dòng)，反映局部資金供求變化，而非趨勢(shì)性的上行。在季末時(shí)點(diǎn)，受銀行考核、繳稅繳款等因素?cái)_動(dòng)，銀行間流動(dòng)性會(huì)有一定的邊際收緊壓力，帶動(dòng)銀行間資金價(jià)格抬升。

“央行會(huì)根據(jù)市場(chǎng)利率和流動(dòng)性短期干擾因素變化，靈活選用公開(kāi)市場(chǎng)操作工具進(jìn)行對(duì)沖，合理加大操作力度，呵護(hù)流動(dòng)性，確保資金面平穩(wěn)?！惫獯筱y行金融市場(chǎng)部宏觀研究員周茂華表示。

另外值得注意的是，與此前50億元倍數(shù)、100億元倍數(shù)的規(guī)整操作規(guī)模不同，一段時(shí)間以來(lái)，人民銀行靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作，數(shù)量“有零有整”，突破了過(guò)往取整倍數(shù)的操作方式，進(jìn)一步凸顯了公開(kāi)市場(chǎng)操作精細(xì)化、靈活化的取向。

“自人民銀行提高公開(kāi)市場(chǎng)操作的精細(xì)化管理以來(lái)，回購(gòu)市場(chǎng)資金價(jià)格的波動(dòng)性明顯下降，平穩(wěn)性則相應(yīng)提升，而平穩(wěn)的資金面也有助于對(duì)貨幣政策的傳導(dǎo)。”中金公司固定收益研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，人民銀行后續(xù)仍會(huì)延續(xù)精細(xì)化的操作模式，市場(chǎng)不必過(guò)于擔(dān)心資金價(jià)格的跨季波動(dòng)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來(lái)，隨著央行流動(dòng)性管理和短期利率調(diào)控更加精細(xì)化，貨幣市場(chǎng)利率的波動(dòng)性整體有所下降，今年以來(lái)利率波動(dòng)很小。今年9月，央行及時(shí)重啟14天期逆回購(gòu)操作提前提供跨節(jié)資金，預(yù)計(jì)9月末也不會(huì)出現(xiàn)大的波動(dòng)。

同時(shí)，考慮到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍然存在，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)后續(xù)央行將繼續(xù)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，包括結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具投放流動(dòng)性，市場(chǎng)流動(dòng)性將維持合理充裕態(tài)勢(shì)，貨幣市場(chǎng)利率也將保持平穩(wěn)運(yùn)行。

9月28日，人民銀行宣布推出超2000億元設(shè)備更新改造再貸款這一結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，利率1.75%、期限1年?！翱傮w上看，此項(xiàng)政策工具可能產(chǎn)生三個(gè)效果：促投資、寬信用、兼顧內(nèi)外平衡。”在東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青看來(lái)，政策支持新基建和制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)領(lǐng)域的設(shè)備更新，短期內(nèi)將推高相關(guān)領(lǐng)域的投資增速，長(zhǎng)期看則有助于推動(dòng)經(jīng)濟(jì)全面轉(zhuǎn)型升級(jí)。綜合來(lái)看，設(shè)備更新再貸款工具具有長(zhǎng)短結(jié)合的政策效果。

此外，王青還表示，由于設(shè)備更新再貸款支持的信貸利率降至不高于3.2%，遠(yuǎn)低于企業(yè)貸款加權(quán)平均利率水平(6月份為4.16%)，這也將在短期內(nèi)激發(fā)相關(guān)主體信貸需求，助力寬信用進(jìn)程，預(yù)計(jì)9月至年底，新增人民幣貸款將持續(xù)處于同比多增狀態(tài)。

“貨幣政策仍然保持穩(wěn)健基調(diào)，為經(jīng)濟(jì)修復(fù)提供寬松流動(dòng)性環(huán)境?！泵髅鞅硎?，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具將繼續(xù)發(fā)揮投放基礎(chǔ)貨幣與支持重點(diǎn)領(lǐng)域的作用，資金面將趨于平穩(wěn)。

廣發(fā)證券固定收益首席分析師劉郁認(rèn)為，進(jìn)入10月中旬，資金利率上行有望明顯緩解，或帶動(dòng)短端利率階段修復(fù)。周茂華則預(yù)計(jì)，四季度，流動(dòng)性將繼續(xù)保持合理充裕，多方面因素支撐這一預(yù)判：經(jīng)濟(jì)處于復(fù)蘇階段，財(cái)政貨幣政策仍偏積極，應(yīng)對(duì)短期資金面擾動(dòng)的工具較多。

標(biāo)簽： 公開(kāi)市場(chǎng)操作