經(jīng)歷了7月金融數(shù)據(jù)的不及預(yù)期之后，8月金融數(shù)據(jù)傳遞出一些暖意。

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人民銀行9月9日發(fā)布8月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，初步統(tǒng)計(jì)，8月社會融資規(guī)模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元；8月人民幣貸款增加1.25萬億元，同比多增390億元；8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬億元，同比增長12.2%。

分析人士認(rèn)為，多項(xiàng)政策發(fā)力之下，8月信貸數(shù)據(jù)有所修復(fù)，但在結(jié)構(gòu)上存在分化；實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善，但需求動能仍然偏弱；寬信用過程主要依靠政策推動，市場自發(fā)融資需求有待進(jìn)一步提振。種種跡象顯示當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存，也印證了穩(wěn)增長接續(xù)措施出臺的必要性。

信貸數(shù)據(jù)提振企業(yè)貸款總量與結(jié)構(gòu)均改善

8月，人民幣貸款增加1.25萬億元，環(huán)比、同比均實(shí)現(xiàn)多增。

“環(huán)比較大幅度多增，符合季節(jié)性規(guī)律。但同比實(shí)現(xiàn)多增，則與政策進(jìn)一步發(fā)力有關(guān)?！睎|方金誠首席宏觀分析師王青表示，多項(xiàng)政策對信貸數(shù)據(jù)產(chǎn)生了一定提振作用。包括：“降息”落地，人民銀行召開部分金融機(jī)構(gòu)貨幣信貸形勢分析座談會，政策性開發(fā)性金融工具落地，國常會部署實(shí)施19項(xiàng)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)接續(xù)政策。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認(rèn)為，8月金融數(shù)據(jù)顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善，但融資需求動能整體仍然偏弱。

一些分析人士認(rèn)為，8月新增貸款在結(jié)構(gòu)上有所分化，表現(xiàn)為“企業(yè)強(qiáng)、居民弱”。

數(shù)據(jù)顯示，8月住戶貸款增加4580億元，其中，短期貸款增加1922億元，中長期貸款增加2658億元。

王青表示，8月居民信貸表現(xiàn)仍然欠佳，居民中長期貸款同比依然大幅少增，與8月商品房銷量延續(xù)同比負(fù)增長相印證；8月居民短期貸款恢復(fù)同比多增，主要原因或?yàn)殂y行信貸額度充足，加大了對優(yōu)質(zhì)個(gè)人客戶的信貸投放力度，而近期貸款利率下行也對個(gè)人貸款需求有所提振。

“居民中長期貸款同比下滑幅度收窄，反映樓市需求邊際回暖?！敝苊A判斷，居民消費(fèi)需求有所回暖。

植信投資研究院高級研究員王運(yùn)金說，8月下發(fā)消費(fèi)券、家電補(bǔ)貼等刺激消費(fèi)的舉措，以及短期貸款利率下行等因素起到了一定政策效果。

企(事)業(yè)單位貸款增加8750億元，其中，短期貸款減少121億元，中長期貸款增加7353億元，票據(jù)融資增加1591億元。

“企業(yè)中長期貸款持續(xù)改善。”周茂華表示，一方面，這反映助企紓困、穩(wěn)投資等政策效果逐步釋放；另一方面，反映國內(nèi)企業(yè)對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇前景信心在改善。

新增企業(yè)貸款在總量改善的同時(shí)，期限結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)。據(jù)王青分析，企業(yè)中長期貸款走強(qiáng)應(yīng)主要受基建穩(wěn)增長發(fā)力帶動。政策性開發(fā)性金融工具的快速落地，對基建配套融資需求起到較強(qiáng)提振作用。

多位分析人士認(rèn)為，政策性開發(fā)性金融工具對于企業(yè)中長期貸款的拉動效應(yīng)明顯。

王運(yùn)金認(rèn)為，8月政策性開發(fā)性金融工具支持重點(diǎn)項(xiàng)目落地取得了較顯著的政策效果。仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部主管龐溟表示，首批3000億元政策性開發(fā)性金融工具額度已全部完成投放，金融機(jī)構(gòu)在資本金到位后加快發(fā)放企業(yè)貸款，定向精準(zhǔn)支持開發(fā)項(xiàng)目投資。

“而8月票據(jù)融資新增1591億元，同比與環(huán)比均有所下降，表明居民與企業(yè)的實(shí)際融資需求開始恢復(fù)?！蓖踹\(yùn)金表示。

企業(yè)債券和政府債券拖累社融貨幣供應(yīng)處于合理區(qū)間

初步統(tǒng)計(jì)，2022年8月社會融資規(guī)模增量為2.43萬億元，比上年同期少5571億元。

王運(yùn)金認(rèn)為，8月社會融資規(guī)模同比少增，主要是受到企業(yè)債券和政府債券拖累。其中，債券市場信用恢復(fù)尚緩，信用債發(fā)行節(jié)奏仍不樂觀；8月地方政府專項(xiàng)債剩余額度較少，新增規(guī)模下降相對合理。銀行表外業(yè)務(wù)則一改往期收縮態(tài)勢，同比大幅多增，尤以未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票的增長為主。

王青認(rèn)為，8月社融變化主要是由地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏變化所致，并不代表寬信用取向逆轉(zhuǎn)。后期加發(fā)專項(xiàng)債有望啟動，專項(xiàng)債發(fā)行對社融的拖累效應(yīng)會有所減輕。

數(shù)據(jù)顯示，8月末，廣義貨幣(M2)余額259.51萬億元，同比增長12.2%，增速分別比上月末和上年同期高0.2個(gè)和4個(gè)百分點(diǎn)。

王青表示，8月M2同比增速繼續(xù)上揚(yáng)，主要有兩個(gè)原因：一是8月大規(guī)模留抵退稅繼續(xù)推進(jìn)，退稅資金直達(dá)企業(yè)賬戶，這會直接增加企業(yè)存款，推高M(jìn)2增速；二是當(dāng)前基建投資發(fā)力，財(cái)政支出力度加大。

“近期居民存款增速持續(xù)處于較高水平，顯示當(dāng)前居民消費(fèi)信心較弱，儲蓄傾向較強(qiáng)。未來消費(fèi)需求有待進(jìn)一步提振?！蓖跚啾硎?。

周茂華說，從M2同比增速與名義GDP增速基本匹配來看，貨幣供應(yīng)處于合理區(qū)間，繼續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇提供有力支持。

需求出現(xiàn)復(fù)蘇9月金融數(shù)據(jù)有望進(jìn)一步回暖

王青分析，在經(jīng)濟(jì)修復(fù)和政策發(fā)力作用下，9月金融數(shù)據(jù)會進(jìn)一步回暖，各項(xiàng)貸款余額增速有望由降轉(zhuǎn)升，這是寬信用繼續(xù)推進(jìn)的一個(gè)標(biāo)志。

“在貸款市場報(bào)價(jià)利率(LPR)下行的加持下，國內(nèi)需求已開啟回升通道。未來將可能逐步體現(xiàn)在投資與消費(fèi)上。”王運(yùn)金表示。

周茂華認(rèn)為，從趨勢看，居民消費(fèi)需求復(fù)蘇，房地產(chǎn)逐步觸底企穩(wěn)，基建等重點(diǎn)項(xiàng)目落地等，有助于帶動國內(nèi)實(shí)體融資需求逐步改善。

關(guān)于下一步的政策空間，龐溟表示，通脹仍溫和可控，貨幣政策工具箱的相機(jī)抉擇空間以及貨幣政策和財(cái)政政策、產(chǎn)業(yè)政策的配合空間可以更靈活。未來，政策端應(yīng)重視擴(kuò)大和支持社會有效需求，貨幣政策可以更多地要配合財(cái)政政策和產(chǎn)業(yè)政策，有效彌補(bǔ)有效需求不足問題。

王青認(rèn)為，下一步，政策面或?qū)⒃谝韵聨讉€(gè)方面發(fā)力：推動寬貨幣向?qū)捫庞糜行鲗?dǎo)，重點(diǎn)是引導(dǎo)LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，其中，持續(xù)下調(diào)5年期以上LPR報(bào)價(jià)是推動樓市企穩(wěn)回暖、帶動居民中長期貸款修復(fù)的關(guān)鍵；督促政策性開發(fā)性銀行盡快落實(shí)新增8000億元信貸規(guī)模和新增3000億元以上金融工具，支持基建投資提速；財(cái)政政策在提振信貸需求方面也將發(fā)揮積極作用，包括財(cái)政貼息等在內(nèi)的政策工具都有較大空間。

制作：何永欣圖編：尤霏霏總審讀：孫放

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