證券時(shí)報(bào)記者賀覺淵

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4月11日，人民銀行發(fā)布的2023年一季度金融統(tǒng)計(jì)和社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣貸款增加10.6萬億元，同比多增2.27萬億元；社會(huì)融資規(guī)模增量累計(jì)為14.53萬億元，比上年同期多2.47萬億元。整體來看，一季度寬信用效果持續(xù)顯現(xiàn)，信貸投放順利實(shí)現(xiàn)“開門紅”。

3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%，增速比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高3個(gè)百分點(diǎn)。今年以來，M2同比增速持續(xù)保持在12%的高位水平以上。

3月份，人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元；社會(huì)融資規(guī)模增量為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。受訪專家指出，3月新增信貸、社會(huì)融資不僅保持較高規(guī)模，信貸結(jié)構(gòu)也有進(jìn)一步改善。不過，當(dāng)前企業(yè)預(yù)期和實(shí)際投資需求仍有進(jìn)一步提升空間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍需政策繼續(xù)呵護(hù)改善。

3月信貸結(jié)構(gòu)進(jìn)一步改善

3月份，新增信貸的總量與結(jié)構(gòu)均較全面改善。數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣貸款增加3.89萬億元，同比多增7497億元。分結(jié)構(gòu)看，企業(yè)中長期貸款繼續(xù)保持大幅同比多增，且受益于房地產(chǎn)銷售的邊際回暖，居民貸款也得到改善。

根據(jù)民生銀行研究院測算，3月企(事)業(yè)單位貸款增加2.70萬億元，同比多增2200億元；其中，企業(yè)中長期貸款增加2.07萬億元，同比多增7252億元。3月住戶貸款增加1.24萬億元，同比多增4908億元。

“企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長期貸款仍為當(dāng)前新增信貸的主要拉動(dòng)力量?！泵裆y行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬表示，在經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)和信貸積極投放下，3月份企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程加速，工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回暖。而在信貸維持高景氣度情況下，部分銀行仍需通過壓降票據(jù)資產(chǎn)來騰挪信貸額度，故票據(jù)融資維持少增格局，3月票據(jù)融資延續(xù)年初以來的回落態(tài)勢。

對于3月住戶貸款的明顯改善，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟對記者表示，近期房地產(chǎn)銷售端出現(xiàn)邊際改善，拉動(dòng)住戶中長期貸款增長。隨著商品與服務(wù)消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能加強(qiáng)，帶動(dòng)了住戶短期貸款穩(wěn)步多增。

展望接下來的信貸增長潛力，光大證券首席固定收益分析師張旭告訴記者，從當(dāng)前情況看，4月信貸增長仍將保持供需兩旺的態(tài)勢。另外，受到去年4月信貸基數(shù)偏低的影響，今年4月人民幣貸款大概率會(huì)較去年同期大幅多增，但多增量將自5月起趨勢性降低。

3月社融規(guī)模增量延續(xù)高位

一季度，社會(huì)融資規(guī)模增量比上年同期多2.47萬億元，其中表內(nèi)新增信貸貢獻(xiàn)最大。數(shù)據(jù)顯示，一季度對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加10.7萬億元，同比多增2.36萬億元。在去年同期對社融增量貢獻(xiàn)較多的企業(yè)債券凈融資則成為一季度社融增量的主要拖累項(xiàng)。數(shù)據(jù)顯示，一季度企業(yè)債券凈融資8480億元，同比少4718億元。

從3月社融增量數(shù)據(jù)看，3月社會(huì)融資規(guī)模增量延續(xù)高位，為5.38萬億元，比上年同期多7079億元。分結(jié)構(gòu)看，表內(nèi)信貸成為當(dāng)月社融新增的主要支撐。

據(jù)廣發(fā)證券發(fā)展研究中心統(tǒng)計(jì)，今年一季度地方政府債券總發(fā)行21097億元。廣發(fā)證券固收首席分析師劉郁指出，雖然一季度地方債發(fā)行進(jìn)度快于往年同期，但2023年提前批發(fā)行進(jìn)度偏慢。

東方金誠宏觀分析師王青表示，整體上看，3月社融結(jié)構(gòu)表現(xiàn)出“信貸強(qiáng)、債券弱”的特點(diǎn)。3月地方政府新增專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模較大，但上年同期也處于專項(xiàng)債發(fā)行前置階段，基數(shù)較高，疊加3月國債發(fā)行量偏低，而到期量偏高，導(dǎo)致當(dāng)月政府債凈融資同比少增。此外，主要受到期量增加影響，3月企業(yè)債券融資也呈現(xiàn)同比少增。

M2增速或趨勢性下行

3月末，廣義貨幣(M2)余額281.46萬億元，同比增長12.7%；狹義貨幣(M1)余額67.81萬億元，同比增長5.1%。對比上月數(shù)據(jù)，3月末M1與M2剪刀差進(jìn)一步擴(kuò)大。多位專家一致認(rèn)為，企業(yè)預(yù)期和實(shí)際投資需求仍有進(jìn)一步提升空間，實(shí)體經(jīng)濟(jì)活躍度仍需政策繼續(xù)呵護(hù)改善。

自2022年3月以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展遇到國內(nèi)外多重超預(yù)期因素沖擊，M2同比增速持續(xù)保持在高位，有力支持經(jīng)濟(jì)向潛在增速回歸。今年一季度M2增速繼續(xù)在高位運(yùn)行，張旭對此表示，近段時(shí)間M2同比較高增速與基數(shù)效應(yīng)有關(guān)，也體現(xiàn)出貨幣政策為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)健康發(fā)展提供了有力的支持。

在張旭看來，基數(shù)因素將導(dǎo)致M2同比增速自2月后自然回落，年內(nèi)保持貨幣信貸合理平穩(wěn)增長也絕非易事。今年M2同比增速將呈現(xiàn)前高后低的走勢，“不久后我們便會(huì)迎來M2增速的趨勢性下行，年底時(shí)M2增速較有可能回到與名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配的水平”。

存款高增也是支撐M2增速保持高位的重要因素。3月份，人民幣存款增加5.71萬億元，同比多增1.22萬億元。一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元；其中，住戶存款增加9.9萬億元，非金融企業(yè)存款增加3.18萬億元。

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